LINEA DE ESTUDIO: TEORÍAS APLICADAS

ESTRUCTURA ECONÓMICA MUNDIAL ACTUAL

ALICIA GIRÓN

Presentación:

La crisis financiera actual ha pasado a la historia como una de las crisis más profundas en la historia del capitalismo mundial. Diversos analistas señalan que su magnitud se asemeja – e incluso superaría – a la crisis vivida en 1929. Sin embargo, la comparación entre los dos fenómenos no puede ser trazada de manera mecánica: cada una de esas graves rupturas en el proceso de acumulación del capital a nivel mundial guarda especificidades bastante propias. Por lo tanto, la dinámica que conllevó a estas dos crisis del capitalismo requiere de un análisis histórico profundo, sustentado por un sólido y crítico referencial teórico. Para tanto, es imprescindible una descripción detenida de las características de la estructura financiera global, bien como los cambios que esa ha sufrido en los últimos 40 anos. De ese proceso se destacan: a) el abandono de la regulación implementada con Bretton Woods; b) las generalizadas reformas financieras adoptadas por la mayoría de los países; c) la internacionalización de los flujos de capitales y su inherente tendencia a la exposición y fragilidad financiera; d) las recurrentes crisis bancarias, financieras y monetarias que se experimentaron desde entonces.

El presente seminario se propone a proveer a los alumnos de elementos básicos para la construcción de un aparato teórico-metodológico que contribuya a la problematización de la crisis actual y de sus múltiplos efectos en los países latinoamericanos. Al propiciar a los estudiantes de licenciatura la posibilidad de debates pautados en una bibliografía que articula textos extremamente novedosos con clásicos del pensamiento económico heterodoxo, ambos centrados en la interpretación de las rupturas sistémicas del capitalismo central, se busca dar incisiva contribución a la formación del joven economista. Entender los caminos que se abren – o que dan señales de cerrarse – en el desarrollo del capitalismo mundial en los albores del Siglo XXI es tarea fundamental para el cientista social.

Objetivos:

Serán presentados al alumno autores clásicos del pensamiento económico heterodoxo, enfocando sus interpretaciones acerca de los ciclos económicos y de los episodios de crisis en el capitalismo. Además, se dará a conocer las contribuciones de teóricos contemporáneos que las expandieron y perfeccionaron. Todo lo anterior con la clara intención que el estudiante se apropie de valioso herramental teórico para la mejor comprensión del capitalismo contemporáneo y de la grave crisis que ese actualmente atraviesa.

Contenido temático:

• Presentación

(Lunes, 30 de enero de 2012).

I. Introducción

Ortodoxia vs. Heterodoxia: el embate de ideas acerca de los rumbos de los mercados financieros.

• 1.1 Stiglitz, Joseph E. 2010  “Reformar las Ciencias Económicas” capítulo IX en Caída Libre: el libre mercado y el hundimiento de la economía mundial (España: Editorial Taurus) pp. 283-319

(Miércoles 01 de febrero de 2012).

• Día Festivo

Lunes, 06 de febrero de 2012.

II. Concepciones teóricas de la crisis

Algunas consideraciones teóricas trascendentales en la crisis. 2.1 Hilferding: crédito, capitalismo y las causas de la crisis; 2.2 Schumpeter: innovación tecnológica, crédito y el ciclo económico; 2.3 La deflación y la teoría de las crisis en Fisher; 2.4 Keynes una interpretación de la crisis a partir de las expectativas de rentabilidad; 2.5 Minsky y la hipótesis de la inestabilidad financiera y 2.6 Girón, 2010 transformaciones de los sistemas financieros; 2.7 Duménil y Levy, una interpretación de la crisis por el marxismo contemporáneo.

• 2.1 Hilferding, Rudolph (1910) Capítulo XVI “Las condiciones de la crisis”; Capítulo XVII “Las Causas de la Crisis” y Capítulo XVIII “El crédito en el desarrollo del ciclo” en El Capital Financiero (México DF: Ediciones El Caballito) pp. 269-313.

(Miércoles 08 y lunes 13 de febrero de 2012).

• 2.2 Schumpeter, Joseph A. 1997 (1912) Capítulo VI “El ciclo económico” en Teoría del desenvolvimiento económico (México DF: Fondo de Cultura Económica) pp. 213-254

(Miércoles 15 de febrero de 2012).

• Fisher, Irving (1933), “La Teoría de la Deuda-Deflación en las Grandes Depresiones” artículo traducido por Arturo Guillén publicado en la Revista Problemas del Desarrollo. Revista Latinoamericana de Economía.

(Lunes 20 de febrero de 2012).

•  2.4.1 Keynes, John Maynard (1936) “La eficiencia marginal del capital” en La Teoría General del Empleo, Interés y el Dinero (México DF: Fondo de Cultura Económica) pp 125-134

(Miércoles 22 de febrero de 2012).

• 2.4.2 Keynes, John Maynard (1936) “El Estado de las expectativas de largo plazo” en La Teoría General del Empleo, Interés y el Dinero (México DF: Fondo de Cultura Económica) pp 135-149

(Lunes 27 de febrero de 2012).

• 2.5 Minsky, Hyman (1992), “The Financial Instability Hypothesis” en The Levy Economic Institute, Working Paper No. 74. 

(Miércoles 29 de febrero y lunes 5 de marzo de 2012).

• 2.6 Girón, Alicia 2010 “Hipótesis de la Inestabilidad Financiera: transformaciones de los sistemas financieros” en Alicia Girón, Eugenia Correa y Patricia Rodríguez (Coordinadoras) Pensamiento Postkeynesiano: de la Inestabilidad Financiera a la Reestructuración Macroeconómica (México DF: Instituto de Investigaciones Económicas-UNAM) pp. 73-94

(Miércoles 07 y lunes 12 de marzo de 2012).

• 2.7 Duménil, Gérard y Dominique Levy (2007), “La Extraña Dinámica de lo intolerable y del Cambio” y “Crisis de la Economía y órdenes sociales” en Crisis y Salida de la Crisis: Orden y Desorden Neoliberales (México DF: Fondo de Cultura Económica) pp 17-35

(Miércoles 14 y miércoles 21 de marzo de 2012).

• Día Festivo

(Lunes, 19 de marzo de 2012).

III. Circuitos financiero internacionales y el curso de la crisis mundial

3.1 Sistema financiero internacional; 3.2 Sistema financiero paralelo y hegemonía del dólar; 3.3 Flujos de capital y fragilidad financiera; 3.4 Desregulación y crisis financiera; 3.5 características de la crisis financiera actual.

3.1 Chapoy, Alma 2001 El Sistema Monetario Internacional (México DF: Instituto de Investigaciones Económicas-UNAM y Miguel Ángel Porrúa)

(Lunes 26 de Marzo de 2012).

Seminario de Economía Financiera en el Instituto de Investigaciones Económicas

28, 29 y 30 de marzo de 2012

—————————–Semana Santa del lunes 02 al 04 de abril de 2012—————————–

• Primer Examen Parcial

(Lunes 09 de Abril de 2012).

• Revisión de examen parcial

(Miércoles 11 de Abril de 2012).

• 3.2 Girón, Alicia 2010 “Hegemonía del Dólar y Sistema Financiero Paralelo” en Correa, Eugenia y Antonio Palazuelos (coordinadores)  Opacidad y Hegemonía en la Crisis Global, (España: Los Libros de La Catarata, Madrid) pp 59-72

(Lunes y miércoles 18 de Abril de 2012).

• 3.3 Kregel, Jan 2006 “Estabilidad  financiera internacional, flujos de capital y transferencias netas hacia los países en desarrollo” en  Correa, Eugenia y Alicia Girón en Reforma Financiera en América Latina (Argentina: CLACSO e IIEc-UNAM). en Pp. 315-333

(Lunes 23 y miércoles 25 de Abril de 2012).

• 3.4 Girón, Alicia y Eugenia Correa 2004, “Desregulación y crisis financiera” en Girón, Alicia y Eugenia Correa (coordinadoras) Economía Financiera Contemporánea (México: Miguel Ángel Porrúa) Tomo I, pp. 19-48

(Lunes 30 y miércoles 02 de Mayo de 2012).

• 3.5 Girón, Alicia y Alma Chapoy 2010 “Gestación y evolución de la crisis” en Derrumbe del sistema monetario internacional, (México DF: Instituto de Investigaciones Económicas-UNAM) pp.29-61

(Lunes 07 y miércoles 09 de Mayo de 2012).

• EXPOSICIONES DE ALUMNOS: TEMAS SOBRESALIENTES DE ECONOMÍA MUNDIAL

(Lunes, 14 de Mayo de 2012).

(Miércoles, 16 de Mayo de 2012).

• Segundo Examen Parcial

(Lunes 21 de Mayo de 2012).

• Revisión de Examen parcial y entrega final

(Miércoles 23 de Mayo de 2012).

DIRECCIONES ELECTRÓNICAS

http://rde.iiec.unam.mx

http://www.olafinanciera.unam.mx

http://www.levyinstitute.org

http://cepa.newschool.edu/het/schools/cambridge.htm

http://www.revistas.bancomext.gob.mx

www.banxico.org

www.cepal.org

www.economia.gob.mx

www.eumed.net/cursecon/libreria/index.htm

www.imf.org

www.shcp.gob.mx

http://www.redcelsofurtado.edu.mx

Maestría en Economía

Programa de Posgrado en Estudios Latinoamericanos

Maestría en Estudios Latinoamericanos

Temario del Curso 2012-II

MONEDA y CRISIS: CONCEPTOS BÁSICOS

Alicia Girón

Presentación:

La crisis financiera iniciada en 2007, en Estados Unidos, ha pasado a la historia como una de las crisis más profundas del capitalismo mundial. Diversos analistas señalan que su magnitud se asemeja – e incluso superaría – a la crisis vivida en 1929. Sin embargo, la comparación entre los dos fenómenos no puede ser trazada de manera mecánica: cada una de esas graves rupturas en el proceso de acumulación del capital a nivel mundial guarda especificidades bastante propias. Por lo tanto, la dinámica que conllevó a esta crisis del capitalismo requiere de un análisis histórico profundo, sustentado por un sólido y crítico referencial teórico.

Para entender el origen de la crisis que abarca no sólo a Estados Unidos y Europa pero en breve a otros países es importante profundizar el estudio de las transformaciones e impactos de este proceso en América Latina. Es imprescindible valerse de la lectura de autores clásicos desde la visión heterodoxa económica. A partir de esa guía, se puede resignificar, destacando su naturaleza desestabilizadora, las alteraciones que sufrió la estructura financiera global en los últimos cuarenta años. Las características más importantes son: a) el abandono de la regulación implementada con Bretton Woods; b) las generalizadas reformas financieras adoptadas por la mayoría de los países; c) la internacionalización masiva de los flujos de capitales y su inherente tendencia a potenciar la exposición y fragilidad financiera; y d) las recurrentes crisis bancarias, financieras y monetarias experimentadas desde entonces.

En el pensamiento heterodoxo hay dos tradiciones inspiradas por la visión de la economía política. Estas dos corrientes son especialmente ricas para aportar conceptos útiles al entendimiento de la crisis y de los impactos de esta en los países latinoamericanos: el poskeynesianismo y el estructuralismo cepalino.

El presente curso se dividirá en las siguientes sesiones en cinco grandes aparatados con el objeto de comprender los conceptos básicos heterodoxos que dan una interpretación diferente al pensamiento único.

1) Introducción; 2) Algunas consideraciones teóricas trascendentales en la crisis: Fisher, Keynes y Minsky; 3) Crisis internacional y desencadenamiento: Estados Unidos, Europa, América Latina; 4) Visión global sobre el sendero de la crisis desde una visión alternativa y 5) El pensamiento heterodoxo sobre la crisis global y América Latina.

INTRODUCCIÓN

Toporowski, Jan (2010), Capitulo 1, “Why the world economy needs a financial crash”(pp. 3-5); capitulo 13, “Everything you need to know about the financial crisis but couldn’t find out because the experts were explaining it” (pp. 99-105), y Epilog, “Does the world need a financial crisis?” (pp. 127-130) en Why the world economy needs a financial crash and other essays (London: Anthem Press).

Febrero 13

Fisher, Irving (1933), “The Debt-Deflation Theory of Great Depressions” Econometrica, Vol. 1, No. 4 (Oct.), pp. 337-357 Published by: The Econometric Society Stable

Fisher, Irving 1999 (1933), “La Teoría de la Deuda-Deflación en las Grandes Depresiones” artículo traducido por Arturo Guillén publicado en la Revista Problemas del Desarrollo. Revista Latinoamericana de Economía (Méxio: IIEc-UNAM) Vol 30, No. 119.

Febrero 20

Minsky, Hyman (1992), “The Financial Instability Hypothesis” The Levy Economic Institute, Working Paper No. 74

Minsky, Hyman (2008), “Securitization”, Policy Note, The Levy Economic Institute of Bard College, Policy Note 

Girón, Alicia y Alma Chapoy (2009), “Financiarización y titulización: Un Momento Minsky” en Revista Economía UNAM, No. 16, México, D. F.

Febrero 27

Wray, L. Randall 2011 “Minsky’s Money Manager Capitalism and the Global Financial Crisis” en International Journal of Political Economy 2011 (NY, United State of America) Vol 40 No 2 Pp. 5 – 20.11

Keynes, John Maynard (1931), “The Consequence of Banks” Inflation and Deflation, August, pp.168-178.

Minsky, Hyman (1999), “Ondas Largas en las Relaciones financieras: factores financieros en las depresiones más severas” artículo traducido por Arturo Guillén publicado en la Revista Problemas del Desarrollo. Revista Latinoamericana de Economía. Vol 30, No 119

Wray, Randall (2011), “Minsky’s Money Manager Capitalism and the Global Financial Crisis”, Working Paper No. 661, Levy Institute.

Marzo 5

CRISIS INTERNACIONAL Y DESENCADENAMIENTO: ESTADOS UNIDOS, EUROPA, AMÉRICA LATINA

Ffrench-Davis; Ricardo (2009), “Crisis global, flujos especulativos y financiación innovadora para el desarrollo” Revista Cepal, No. 97 abril.

Vilariño, Ángel 2011 “La crisis financiera: orígenes y desencadenantes” en Gómez Serrano, Pedro José (coord.) Economía política de la crisis (España: Editorial Complutense) ISBN: 978-84-9938-092-6 Pp- 17 – 38.

Berzosa, Carlos 2011 “Repercusiones de la crisis en el escenario internacional” en Gómez Serrano, Pedro José (coord.) Economía política de la crisis (España: Editorial Complutense) ISBN: 978-84-9938-092-6 Pp. 39 – 54.

Marzo 26

Palazuelos, Enrique 2011 “La economía de Estados Unidos sometida al dominio de las finanzas: vendrán tiempos peores” en Gómez Serrano, Pedro José (coord.) Economía política de la crisis (España: Editorial Complutense) ISBN: 978-84-9938-092-6 Pp. 117 – 144.

Parguez, Alain 2010 “¿La crisis financiera en Europa o la política económica generó la crisis?” Cap 10 en Girón, González Alicia, Patricia Rodríguez y José Déniz (coords) Crisis Financiera. Nuevas manías, viejos pánicos (Madrid, España: Los libros de la Catarata) ISBN: 978-84-8319-484-3 Pp. 205 – 232

Abril 9

Déniz Espinós, José 2011 “Crisis y evolución reciente de la economía de América Latina” en Gómez Serrano, Pedro José (coord.) Economía política de la crisis (España: Editorial Complutense) ISBN: 978-84-9938-092-6.

Déniz Espinós, José 2010 “Crisis Global y América Latina” Cap 1 en Girón, González Alicia, Patricia Rodríguez y José Déniz (coords) Crisis Financiera, Nuevas manías, viejos pánicos (Madrid, España: Los libros de la Catarata) ISBN: 978-84-8319-484-3 Pp. 25 – 46.

Ocampo, José Antonio (2009), “Impactos de la crisis financiera mundial sobre América Latina”, Revista Cepal, No. 97 abril.

VISIÓN GLOBAL SOBRE EL SENDERO DE LA CRISIS DESDE UNA VISIÓN ALTERNATIVA

Duménil, Gérard y Dominique Lévy 2011 “The Historical Dynamics of Hegemony” (Chapter 1) en Duménil, Gérard y Dominique Lévy The crisis of neoliberalismo (Massachusetts, USA: Harvard University Press) ISBN: 978-0-674-04988-8 Pp. 7 – 32.

Duménil, Gérard y Dominique Lévy 2011 “Anatomy of a Crisis” (Chapter 2) en Duménil, Gérard y Dominique Lévy The crisis of neoliberalismo (Massachusetts, USA: Harvard University Press) ISBN: 978-0-674-04988-8 Pp. 33 – 4.

Abril 16

Girón, Alicia 2011 “Crisis Económica: origen, desenvolvimiento y Recuperación” en Correa, Eugenia, Alicia Girón, Arturo Guillen y Antonina Ivanova (coords) Tres crisis: Economía, finanzas y medio ambiente (México, DF: UAM Iztapalapa, UABCS y Miguel Ángel Porrúa) Pp. 73 – 88

Guillén, Arturo 2011 “La crisis global tres años después de su irrupción: una lectura desdes América Latina” en Correa, Eugenia, Alicia Girón, Arturo Guillen y Antonina Ivanova (coords) Tres crisis: Economía, finanzas y medio ambiente (México, DF: UAM Iztapalapa, UABCS y Miguel Ángel Porrúa) ISBN: 978-607-401-396-2 Pp- 89 – 112

Dymski, Gary A. 2011 “Tres futuros de la banca en el continente americano después de la crisis: el trilema financiero y el complejo Wall Street” en Correa, Eugenia, Alicia Girón, Arturo Guillen y Antonina Ivanova (coords) Tres crisis: Economía, finanzas y medio ambiente (México, DF: UAM Iztapalapa, UABCS y Miguel Ángel Porrúa) ISBN: 978-607-401-396-2 Pp. 151 – 172

Abril 23

EL PENSAMIENTO HETERODOXO SOBRE LA CRISIS GLOBAL Y AMÉRICA LATINA

Seccareccia, Mario 2011 “The financial Crisis, Structural Transformations, and tje need for a New Regulatory Structure” en International Journal of Political Economy (NY, United State of America) Vol 40 No 2 Pp. 3 – 4

Correa, Girón 2011 “Crisis e inversionistas globales” en Correa, Eugenia, Alicia Girón, Arturo Guillen y Antonina Ivanova (coords) Tres crisis: Economía, finanzas y medio ambiente (México, DF: UAM Iztapalapa, UABCS y Miguel Ángel Porrúa) ISBN: 978-607-401-396-2 Pp. 173 – 188

Vidal Bonifaz, Gregorio y Wesley C. Marshall 2010 “Sistema financiero, crédito externo y crisis global en América Latina: ¿Fin de un Modelo o Incremento del Despojo?” Cap 2 en Girón, González Alicia, Patricia Rodríguez y José Déniz (coords) Crisis Financiera, Nuevas manías, viejos pánicos (Madrid, España: Los libros de la Catarata) ISBN: 978-84-8319-484-3 Pp. 47 – 68.

Abril 30

Cabrera Morales, Sergio 2010 “Renovadas crisis, renovadas alternativas ara América Latina: Banco del Sur” Cap 3 en Girón, González Alicia, Patricia Rodríguez y José Déniz (coords) Crisis Financiera, Nuevas manías, viejos pánicos (Madrid, España: Los libros de la Catarata) ISBN: 978-84-8319-484-3 Pp. 69 – 88.

Salama, Pierre 2010 “Argentina, Brasil y México en la tormenta de la crisis” Cap 4 en en Girón, González Alicia, Patricia Rodríguez y José Déniz (coords) Crisis Financiera, Nuevas manías, viejos pánicos (Madrid, España: Los libros de la Catarata) ISBN: 978-84-8319-484-3 Pp. 89 – 110.

Girón González, Alicia 2010 “Crisis y sistemas financieros en América Latina: Argentina, Brasil y México” Cap 5en Girón, González Alicia, Patricia Rodríguez y José Déniz (coords) Crisis Financiera, Nuevas manías, viejos pánicos (Madrid, España: Los libros de la Catarata) ISBN: 978-84-8319-484-3 Pp. 111 – 124.

Soto Esquivel, Roberto 2010 “Crisis del modelo bancario en América Latina: los casos de México y Argentina” Cap 6 en Girón, González Alicia, Patricia Rodríguez y José Déniz (coords) Crisis Financiera, Nuevas manías, viejos pánicos (Madrid, España: Los libros de la Catarata) ISBN: 978-84-8319-484-3 Pp. 125 – 140.

Mayo 7

Rodríguez López, Patricia 2010 “La crisis internacional, nuevo retroceso para la economía de México” Cap 7 en Girón, González Alicia, Patricia Rodríguez y José Déniz (coords) Crisis Financiera, Nuevas manías, viejos pánicos (Madrid, España: Los libros de la Catarata) ISBN: 978-84-8319-484-3 Pp. 141 – 156.

Ortiz Palacios. Luis Ángel 2011 “La estructura oligopólica y oligopsónica de la banca mexicana. El doble poder de mercado y el carácter rentista” en Manrique Campos, Irma (coord) Arquitectura de la Crisis Financiera (México, DF: IIEc-UNAM) ISBN: 978-607-02-2547-5 Pp. 181 – 208.

Fonseca, Jorge 2011 “Empresas transnacionales y crisis de transición sistémica: del corporativismo monopolista al totalitarismo del mercado” en Gómez Serrano, Pedro José (coord.) Economía política de la crisis (España: Editorial Complutense) ISBN: 978-84-9938-092-6 Pp. 55 -78.

Mayo 14

Lecturas complementarias

Palazuelos, Enrique 2011 “La economía de Estados Unidos sometida al dominio de las finanzas: vendrán tiempos peores” en Gómez Serrano, Pedro José (coord.) Economía política de la crisis (España: Editorial Complutense) ISBN: 978-84-9938-092-6 Pp. 117 – 144.

DIRECCIONES ELECTRÓNICAS

http://cepa.newschool.edu/het/schools/cambridge.htm

http://www.revistas.bancomext.gob.mx

www.banxico.org

www.cepal.org

www.economia.gob.mx

www. eumed.net/cursecon/libreria/index.htm

www.imf.org

www.shcp.gob.mx

www.redcelsofurtado.edu.mx

www.levy.org

www.clacso.org.ar

TEMARIO ECONOMÍA INTERNACIONAL II

Prof. Dra. Alicia Girón

Semestre 2012-1

El conocimiento de la economía internacional contemporánea ante el acelerado curso de la globalización comercial y financiera demanda un profesional rigurosamente preparado para interpretar los fenómenos referentes a la economía internacional contemporánea. El estudiante de licenciatura es imprescindible que maneje herramientas que le permitan evaluar críticamente los cambios recientes de la realidad económica mundial, sobre todo los nuevos vínculos de conexión económica entre naciones, las tensiones y contradicciones que se generan a partir de una mayor integración.

El objetivo del curso se centra en dos aspectos fundamentales. En primer lugar, se busca describir e interpretar la trayectoria de la economía internacional, con énfasis en la integración económica de los países al mercado mundial tras la Segunda Guerra Mundial. En segundo lugar, la revisión y evolución de la teoría económica para servir de marco interpretativo de esa cambiante realidad, con especial énfasis en las teorías del comercio internacional.

Por tanto, teniendo como base la relación entre la discusión que caracteriza el debate de los conceptos que conforman el análisis de la economía internacional y el examen histórico de la configuración del mercado mundial como actualmente se presenta, se espera que el alumno de licenciatura potencialice su proceso de aprendizaje en los siguientes aspectos: a) evaluar las diversas teorías del comercio; b) discurrir sobre aspectos monetarios, financieros y de balanza de pagos; c) profundizar los puntos de contacto y trazar conexiones entre los aspectos teóricos y prácticos de la economía internacional.

La forma de evaluación se constituirá de los siguientes elementos: a) exámenes (dos parciales: 1) 26/Sep y 2) 28/Nov; b) nota del trabajo final en grupo, de máximo 3 personas (Fecha limite de entrega: 30/Nov ; c) controles individuales de lectura de los textos básicos; y d) participación en los debates en clase.

Introducción

1) Presentación del programa.     8/Agosto

2) Caputo, O. “La economía mundial actual y la ciencia económica: algunas reflexiones para su discusión”. en: La globalización de la economía mundial: principales dimensiones en el umbral del siglo XXI. Miguel Angel Porrua/IIEc-UNAM/CIEM-BUAP, México, 2001. Pp: 2-25. 10/Agosto

Texto Completo

3) FMI, “Las tensiones de una recuperación a dos velocidades: desempleo, materias primas y flujos de capital”. en: Perspectivas de la economía mundial. FMI, Washington, abril de 2011. Pp: i-66.     15/Agosto

Texto completo

4) FMI, “Actualización de las proyecciones centrales”. en: Perspectivas de la economía mundial. FMI, Washington, junio de 2011. Pp: 1-9. 15/Agosto

Texto completo

5) UNCTAD, “Panorama general”. en: Informe sobre el comercio y el desarrollo 2010. Pp. 1-32.

Texto completo

Bibliografía complementaria: Documento completo en ingles: http://www.unctad.org/en/docs/tdr2010_en.pdf. 15/Agosto

Unidad I: El comercio internacional en perspectiva: la especialización productiva, las ventajas comparativas ricardianas y la crítica por parte del estructuralismo latinoamericano

6) Capitulo 2, “Productividad del trabajo y ventaja comparativa: el modelo ricardiano” de Krugman, Paul y Obstfeld M., Economía Internacional. Teoría y Política, España, Edit McGraw-Hill, 1999. Pp: 10-28.     17/Agosto

7) Capitulo 3, “Factores específicos de distribución de la renta” de Krugman, Paul y Obstfeld M., Economía Internacional. Teoría y Política, España, Edit McGraw-Hill, 1999. Pp: 30-52.     17/Agosto

8) Prebisch, Raúl. “El desarrollo económico de la América Latina y algunos de sus principales problemas” en El Trimestre Económico. México: Fondo de Cultura Económica, Núm. 249, [1949] 1968. Pp: 175-245.     22/Agosto

Unidad II:. Tipos de cambio y macroeconomía de una economía abierta

9) Capitulo 12, “La contabilidad nacional y la balanza de pagos”, de Krugman, Paul y Obstfeld M., Economía Internacional. Teoría y Política, España, Edit McGraw-Hill, 1999. Pp: 241-263.     24/Agosto

10) Capitulo 13, “Los tipos de cambio y el mercado de divisas: un enfoque de activos”, de Krugman, Paul y Obstfeld M., Economía Internacional. Teoría y Política, España, Edit McGraw-Hill, 1999. Pp: 265-289.     29/Agosto

11) Huerta Moreno, M. y Kato Maldonado, L. “Hacia la construcción de nuevos enfoques sobre globalización y crisis”. en: Revista Problemas del Desarrollo, n. 164 (42), enero-marzo 2011. Pp: 25-53.     31/Agosto

Texto completo

12) Kregel, J. “Estabilidad financiera internacional, flujos de capital y transferencias netas hacia los países en desarrollo”. In: Correa, E y Girón, A. (Coords.), Reforma financiera en América Latina, CLACSO, Buenos Aires, 2006. Pp: 315-333.     5/Septiembre

Texto completo

13) Coiteux, M. “El tipo de cambio real y el problema del ajuste: una sisntesis de los tres enfoques clásicos de la balanza de pagos”. In: Revista Desarrollo y sociedad, Universidad de los Andes, Bogotá, marzo 1999. Pp: 81-103.

Texto completo

14) Puyana Ferreira, J. “Globalización financiera y determinación de los tipos de cambio”. In: Correa, E y Girón, A. (Coords.), Reforma financiera en América Latina, CLACSO, Buenos Aires, 2006. Pp: 165-187.

Texto completo

Unidad III. Más allá del comercio: integración económica mundial y la movilidad internacional de los factores

15) Capitulo 7, ” Los movimientos internacionales de factores”, de Krugman, Paul y Obstfeld M., Economía Internacional. Teoría y Política, España, Edit McGraw-Hill, 1999. Pp: 130-148.     7/Septiembre

16) Hollifield, J. “El emergente Estado migratorio”. In: Porte, A. y DeWind, J.(coords), Repensando las migraciones: nuevas perspectivas teóricas y empíricas. Instituto Nacional de Migración/UAZ/Miguel Ángel Porrúa, México, 2006. Pp: 67-96.     12/Septiembre

17) Prologo, Introducción y Cap. 1 del Informe de la Comisión Mundial sobre las Migraciones Internacionales: Las migraciones en un mundo interdependiente: nuevas orientaciones para actuar. SRO-Kundig, Suiza, 2005. Pp: vii- 23.     14/Septiembre

Texto completo

1 OIT, Tendencias Mundiales del Empleo 2011: El desafío de la recuperación del empleo. Ginebra, 2011. Pp: ix-28. 19/Septiembre

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Unidad IV: Política comercial internacional: ¿es permitido hablarse de proteccionismo?

19) Capitulo 8, ” Los instrumentos de la política comercial”, de Krugman, Paul y Obstfeld M., Economía Internacional. Teoría y Política, España, Edit McGraw-Hill, 1999. Pp: 150-176.     21/Septiembre

20) Capitulo 9, “La economía política de la política comercial”, de Krugman, Paul y Obstfeld M., Economía Internacional. Teoría y Política, España, Edit McGraw-Hill, 1999. Pp: 177-203.     28/Septiembre

21) Capitulo 10, “La política comercial en los países en vías de desarrollo”, de Krugman, Paul y Obstfeld M., Economía Internacional. Teoría y Política, España, Edit McGraw-Hill, 1999. Pp: 206-220.     03/Octubre

22) OMC, Desarrollo de la función del comercio en los países menos adelantados. Pp: 1-16. 05/Octubre

Texto completo

23) UNCTAD, “Panorama General”. en: Hacia una nueva arquitectura internacional del desarrollo en favor de los Países Menos Adelantados (PMA): Los países menos adelantados – Informe 2010. Pp. 1-60. 10/Octubre

Texto completo

24) Rosales, O. “La globalización y los nuevos escenarios del comercio internacional”. In: Revista de la CEPAL, no. 97, Abril de 2009. Pp: 77-95.

Texto completo

25) Moreno, L. La década de America Latina y Caribe, una oportunidad real. BID, Washington, 2011. Pp: i-36.

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Unidad V: Otra integración: análisis de los aspectos teóricos de los bloques regionales

26) CEPAL. “El mercado común latinoamericano”. en: Cincuenta años del pensamiento de la CEPAL: textos seleccionados. Santiago: Fondo de Cultura Económica/CEPAL, [1959] 1998, v. I. Pp. 325-348.     12/Octubre

27) CEPAL, “El regionalismo abierto en América Latina y el Caribe: la integracion económica al servicio de la transformación productiva con equidad”. en: Cincuenta años del pensamiento de la CEPAL: textos seleccionados. Santiago: Fondo de Cultura Económica/CEPAL, [1994] 1998, v. II. Pp. 903-923.     17/Octubre

28) Guerra-Borges, a. “América Latina: regionalizar la globalización. De la trayectoria histórica a la utopía convocante”. en: Economía UNAM, Economía, No. 002, 2004.

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Unidad VI: El sistema monetario internacional: apuntes de macroeconomía y el flujo global de capitales

29) Chapoy, Alma 2001 El Sistema Monetario Internacional (México DF: Instituto de Investigaciones Económicas-UNAM y Miguel Ángel Porrúa).      19/Octubre

30) Girón, Alicia 2010 “Hegemonía del Dólar y Sistema Financiero Paralelo” en Correa, Eugenia y Antonio Palazuelos (coordinadores) Opacidad y Hegemonía en la Crisis Global, (España: Los Libros de La Catarata, Madrid). Pp: 59-72.     24/Octubre

31) BIS, “Capital flows and emerging market economies”. en: Committee on the Global Financial System Report, CGFS Papers, n. 33. Pp: 1-36.     26/Octubre

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32) Reinhart, C. y Rogoff, K. “From financial crash to debt crisis”. en: NBER, Working Paper No. 15795, March 2010. Pp: 1-48.     31/Octubre

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33) Sen, S. “The Global Crisis and the Remedial Actions: A Nonmainstream Perspective”. In: Levy Economics Institute of Bard College, Working Paper No. 677. Pp: 1-26.    7/Noviembre

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Unidad VII. Otras explicaciones para el comercio entre naciones: el modelo de factores específicos, el modelo Heckscher-Ohlin; el modelo estándar de economía abierta, economías de escala y comercio internacional

34) Capitulo 4, “Dotación de recursos y comercio: el modelo Heckscher-Ohlin, de Krugman, Paul y Obstfeld M., Economía Internacional. Teoría y Política, España, Edit McGraw-Hill, 1999. Pp: 54-69.     9/Noviembre

35) Capitulo 5, “El modelo estándar de comercio”, de Krugman, Paul y Obstfeld M., Economía Internacional. Teoría y Política, España, Edit McGraw-Hill, 1999. Pp: 76-93.     14Noviembre

36) Capitulo 6, “Economías de escala, competencia imperfecta y comercio internacional”, de Krugman, Paul y Obstfeld M., Economía Internacional. Teoría y Política, España, Edit McGraw-Hill, 1999. Pp: 100-125.     16/Noviembre

37) OMC, “El comercio mundial en 2010” y “La OMC y los acuerdos comerciales preferenciales: de la coexistencia a la coherencia”. en: Informe sobre el comercio mundial 2011. Pp: 1- 81. 21/Noviembre

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La teoría del desarrollo, desde la visión de América Latina, viene nuevamente cobrando fuerza después de tres décadas de continuas crisis financieras que no han permitido una trayectoria de desarrollo sostenido de la región. Desde el rompimiento de los Acuerdos de Bretton Woods hasta la implementación del Consenso de Washington, los países latinoamericanos experimentaron una profunda transformación en su estructura productiva. Hoy día, la preocupación por salir adelante con políticas públicas diferentes a las políticas de estabilización de orientación fondomonetarista es un hecho evidente, sobre todo en el cono sur del continente. Sin embargo, la apuesta en un modelo primario exportador sigue siendo el talón de Aquiles del desarrollo de muchas de estas economías. En ese contexto, sigue el persistente desafío: ¿cómo lograr una teoría del desarrollo para la región de América Latina con opciones de bienestar social? Esta pregunta fue la tónica de la preocupación a finales de los años cuarenta, tanto con Prebisch y la corriente estructuralista de la CEPAL, así como en la crítica hecha por parte de la llamada Teoría de la Dependencia. Por otro lado, una de las grandes enseñanzas de la crisis financiera actual es que la Teoría Económica Neoclásica – pilar del pensamiento hegemónico en las políticas monetarias, fiscales y financieras implementadas durante este periodo – no puede, a través de sus categorías, lograr una interpretación satisfactoria a la fase actual del capitalismo mundial y menos presentar una agenda de medidas para su superación.

Así, en el presente seminario se propone llevar a cabo lecturas que permitan comprender de manera más adecuada, y con lentes heterodoxos, los temas y problemáticas del desarrollo económico latinoamericano, privilegiando, a la vez, la perspectiva teórica construida desde el sur y la aportación postkeynesiana sobre el capital financiero, la teoría del dinero crédito y la dinámica del capitalismo monetario. Además de las lecturas y debates en clase, la forma como se organiza cada sesión contempla un espacio específico para el apoyo a la reformulación y perfeccionamiento de los avances de tesis de los trabajos de investigación conducidos por cada uno de los alumnos.

I. INTRODUCCIÓN

CLASE 2 DE SEPTIEMBRE

Stiglitz, Joseph E. 2010 “Reformar las Ciencias Económicas” capítulo IX en Caída Libre: el libre mercado y el hundimiento de la economía. España: Editorial Taurus. Pp. 283 – 319.

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CLASE 9 DE SEPTIEMBRE

Lavoie, Marc. 2004 “Introducción”, Capítulo I “La heterodoxia postkeynesiana” y Capítulo III “Una Macroeconomía del circuito monetario” en La Economía Postkeynesiana: un antídoto del pensamiento único. Barcelona: Icaria Editorial, S.A. Pp.7-34, 65-90

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Girón, Alicia. 2010 “Teoría del Desarrollo y Coyuntura Actual en América Latina” en Vidal, Gregorio, Arturo Guillén y José Déniz (coordinadores) Desarrollo y Transformación: Opciones para América Latina. España: Fondo de Cultura Económica. Pp. 115-126.

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II. EL DESARROLLO LATINOAMERICANO EN PERSPECTIVA Crítica

CLASE 23 DE SEPTIEMBRE

Mariátegui, José Carlos 2005 [1928] “Esquema de la Evolución Económica” en Siete ensayos de interpretación de la realidad peruana. Perú, Lima: Biblioteca Amauta. Ediciones Populares de las Obras de José Carlos Mariátegui 2. Empresa Editorial Amauta.

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CLASE 30 DE SEPTIEMBRE

Prebisch, Raúl. 1968 [1949] “El desarrollo económico de la América Latina y algunos de sus principales problemas” en El Trimestre Económico. México: Fondo de Cultura Económica, Núm. 249. Pp: 175-245. Critica sdsfgak crítica

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CLASE 7 DE OCTUBRE

Furtado, Celso. 1964 “Elementos de una Teoría del Subdesarrollo” en Desarrollo y Subdesarrollo. Argentina: Buenos Aires: Editorial Universitaria de Buenos Aires EUDEBA. Pp. 149-177.

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Dos Santos, Theotonio. 1978 [1970] “Hacía un concepto de desarrollo” y “La estructura de la dependencia” en Imperialismo e dependencia. México: Era. Pp: 300 – 320.

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III. CONSIDERACIONES TEÓRICAS SOBRE CAPITAL FINANCIERO, DINERO CRÉDITO Y TEORÍA POSKEYNESINA DEL DINERO

CLASE 14 DE OCTUBRE

Hilferding, Rudolph (1914) Capítulo XVI “Las condiciones de la crisis”; Capítulo XVII “Las Causas de la Crisis” y Capitulo XVIII “El crédito en el desarrollo del ciclo” en El Capital Financiero (México DF: Ediciones El Caballito) pp. 269-313.

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Schumpeter, Joseph A. 1997 (1912) Capítulo I “La Corriente Circular de la Vida Económica en Tanto que Condicionada por Circunstancias Dadas” (17-67); Capítulo III “Crédito y capital” (104-134) y Capítulo IV “La ganancia del empresario” en Teoría del desenvolvimiento económico (México, DF: Fondo de Cultura Económica) pp. 135-161.

Texto Completo Capitulo I

Texto Completo Capítulo III y Capítulo IV

CLASE 21 DE OCTUBRE

Keynes, John Maynard (1936) Capítulo 11, “La eficiencia marginal del capital” en La Teoría General del Empleo, Interés y el Dinero (México DF: Fondo de Cultura Económica) pp 125-134.

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Keynes, John Maynard (1936) Capítulo,12 “El Estado de las expectativas de largo plazo” en La Teoría General del Empleo, Interés y el Dinero (México DF: Fondo de Cultura Económica) pp. 135-149.

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CLASE 28 DE OCTUBRE

Papadimitriou, Dimitri B. and Randall Wray (2008), Minsky’s Stabilizing an Unstable Economy: Two Decades Later (I-XXV).

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Minsky, Hyman (1992), “The Financial Instability Hypothesis”. Working Paper No. 74, Nueva York, The Levy Economics Institute of Bard College.

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Wray, Randall (2011), “Minsky’s Money Manager Capitalism and the Global Financial Crisis”, Working Paper No. 661, Levy Institute. http://www.levyinstitute.org/pubs/wp_661.pdf

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CLASE 4 DE NOVIEMBRE

Toporowski, Jan (2010), Capitulo 1, “Why the world economy needs a financial crash”(pp. 3-5); capitulo 13, “Everything you need to know about the financial crisis but couldn’t find out because the experts were explaining it” (pp. 99-105), y Epilog, “Does the world need a financial crisis?” (pp. 127-130) en Why the world economy needs a financial crashand other essays (London: Anthem Press).

CLASE 11 DE NOVIEMBRE

Duménil, Gérard y Dominique Levy (2011), The crisis of neoliberalism.(London: Harvard University Press). Introduction (pp. 1- 3); Cap. 12, “The Second Reprieve: the Housing boom and crash” (pp.173- 184); Cap. 13, “Feeding the mortgage wave” (pp. 185-194); Cap. 14, “Losing control of the helm in times of storm” (pp.195-203)

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Duménil, Gérard y Dominique Levy (2011), The crisis of neoliberalism.(London: Harvard University Press). Part VII, “Financial crisis: storm in the center – global capitalism shaken” (pp. 207-263).

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IV. REFORMAS FINANCIERAS Y CRISIS EN AMÉRICA LATINA

CLASE 18 DE NOVIEMBRE

Girón, Alicia y Correa, Eugenia Correa 2004 “Desregulación y crisis financiera” en Economía Financiera Contemporánea (México: Miguel Ángel Porrúa) Tomo I. pp. 19-48.

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Kregel, Jan 2006 “Estabilidad financiera internacional, flujos de capital y transferencias netas hacia los países en desarrollo” en Correa, Eugenia y Alicia Girón (coordinadoras) en Reforma Financiera en América Latina (Argentina: CLACSO e IIEc-UNAM) pp. 315-333.

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DIRECCIONES ELECTRÓNICAS

http://cepa.newschool.edu/het/schools/cambridge.htm

http://www.revistas.bancomext.gob.mx

www.banxico.org

www.cepal.org

www.economia.gob.mx

www. eumed.net/cursecon/libreria/index.htm

www.imf.org

www.shcp.gob.mx

www.redcelsofurtado.edu.mx

www.levy.org

www.clacso.org.ar

The International Monetary Fund (IMF) was created to set a standard for development and to facilitate the exchange transactions of the International Financial System (IFS) in the framework of the established ternational economic order. During the last three decades, the IMF has transformed itself into an international financial organization whose main objective has been to act as a “lender of last resort” in the face of the instability generated by financial crises during this period. The Washington Consensus and the Structural Reforms in Latin America have jointly contributed to increase the instability in the region in a democratic context. It is therefore important to establish the reasons for the creation of a post war international monetary system and for the ongoing changes in the relationship between international financial institutions and the economic and political international order.

In addition, financial globalization and financial markets have fulfilled a strategic role in the performance of emerging economies, resulting from changes in the global financial system. Also, the development of  capitalism and the economic reforms of the Washington Consensus have deepened the transformation of the economic structures of governments, which have passed from authoritarian and regulated regimes to deregulated, democratic and market-driven systems. However, democracy and its significance on the path of economic, political and social reorganization, has not given opportunities to the majority of the population, which has not seen the benefits from the reorganization of relations between countries in the process of globalization.

Decades ago, in Capitalism, Socialism and Democracy (1946), Schumpeter emphasized several problems of democracy, saying that

We have every reason to be on our guard against the pitfalls that lie on the path of those defenders of democracy who while accepting, under pressure of accumulating evidence, more and more of the facts of the democratic process, yet try to anoint the results that process turns out with oil taken from eighteenth-century jars (Schumpeter, 1946: 324).

That is, “we still remain under the practical necessity of attributing to the will of individual independence and a rational quality that are altogether unrealistic” (Schumpeter, 1946: 325). The significance of this  quotation is that Schumpeter recognizes that defenders of democracy and of freedom of choice do not necessarily seek the benefits of economic welfare and the opportunities that society can offer all of its members. Very often democracy centralizes political and economic power in the hands of a small group.

Indeed, when one studies democracy inside the voting system of the IMF or voter equality in democratic regimes of the countries of the South, it would be difficult to speak of the benefits of democracy. Thus, Amartya Sen furthers the concept of democracy, relating it not only to the possibility of election by the majority, but  also to the opportunities of satisfying human beings’ needs and desires. Democracy is much more complex, as it not only relates to the majority vote but also to the respect for freedom and the right to choose within the social environment. Democracy is a system of demands on the part of social actors. Thus, democracy is related to economic development and to the economic needs of the population. These needs are also related to citizens’ values and universal values, such as the right to work, to nourishment, health, housing and education.

Democracy and economic development constitute the path towards liberty; this relationship is understood as a process of expanding real freedoms [...] that [...] focuses attention on results for which development becomes important, and not only on the means that, amongst other things, have an outstanding role in the process (Schumpeter, 2000: 19).

This author mentions five different types of freedom,

[...] from an instrumental perspective: 1) political freedoms, 2) economic facilities, 3) social opportunities, 4) transparency guarantees and 5) protective security. Each of these, distinct types of rights and opportunities, help to advance the general capability of a person (Schumpeter, 2000: 27).[...]

Following these considerations, the main idea of this paper is to highlight the constant dispute between a financial system that seeks equilibrium in its macroeconomic variables and the persistent financial instability of capitalist development. The essay is divided into the following sections: I) the international monetary system from its creation until the post-Bretton Woods era; II ) the global financial markets and the implications of financial globalization for emerging countries; III ) the Washington Consensus and the transformation from regulated economies to deregulated market systems within democratic regimes; and lastly, IV) reflections on democracy and the results of the structural reforms.

The international financial system in the post-Bretton Woods era and the reform of the IMF

In general, the International Financial System is identified at present with the International Monetary Fund and to a lesser extent with the World Bank (WB), international institutions that for more than six decades have carried out financial norms established towards the end of the Second World War. This section is divided into three parts: a) the international financial system and its relationship with the IMF; b) the characteristics of the post-Bretton Woods era, and c) the reform of the IMF.

International Financial System and its relationship with the IMF

The foundations of the IFS were established in July, 1944, to allow the economic renewal of the world’s main economic actors. The objectives were

[...] the creation and control of international liquidity and the maintenance of a stable but adjustable exchange rate system, which helps countries with transitory difficulties in their balance of payments to hold stability in the exchange rate, as a contributing factor to the development of the international economy (Chapoy, 2001: 22).

As such, a system with fixed exchange rates arose, with gold as the common denominator of monetary parities, expressed at the same time in US dollars. The possession of foreign exchanges in the financial reserves of countries was fully allowed. Therefore, the rate of exchange, disequilibrium in the balance of payments, and the reserves (once in gold, now in dollars) have constituted the key considerations of a hegemonic monetary system.

With regard to exchange rates regimes, the IMF’s Constitutive Agreement establishes in Article IV (Section I), corresponding to general obligations of members, that

[...] the essential purpose of the international monetary system is to provide a framework that facilitates the exchange of goods, services, and capital among countries, and that sustains sound economic growth, and that a principal objective is the continuing development of the orderly underlying conditions that are necessary for financial and economic stability, each member undertakes to collaborate with the Fund and other members to assure orderly exchange arrangements and to promote a stable system of exchange rates.

More precisely, the IMF was created to facilitate the exchange order altered by the Second World War. According to authors such as Chapoy (1983), Correa, Girón and Martínez (1999), this has propitiated the expansion of corporations in Europe, as well as in Asia and Latin America.

This is due in large part to the fact that international financial organizations established the order and the management conditions of the exchange rates to facilitate the penetration and expansion of direct and indirect investments. As such, until 1971 corporate capital had a course of development beginning with its banks and companies. It is exactly in this year that the foundations of the Agreements began to crack and what would later be called the post-Bretton Woods era began.

These agreements broke down in several ways. In 1944, “[...] when the IMF was established in Bretton Woods, a fixed exchange rate system emerged around the dollar, convertible into gold at a certain standard rate” (Chapoy, 1983:7). Between 1971 and 1973, dollar devaluation took place, followed by an increase in the price of gold and the flotation of exchange rates. This situation caused not only currency instability, but it also displayed the need to deregulate financial systems. As for financial stability, Article IV of the IMF’s Constitutive Agreement points out that each member shall

[...] i) endeavor to direct its economic and financial policies toward the objective of fostering orderly economic growth with reasonable price stability; [...] ii)[...] that does not tend to produce erratic disruptions; iii) avoid manipulating exchange rates or the international monetary system in order to prevent effective balance of payments adjustment or to gain an unfair competitive advantage over other members; and iv) follow exchange policies compatible with the undertakings under this Section (IMF, 2006).

In Section 3 on Surveillance of exchange arrangements, the Fund establishes the supervision of the international monetary system and the compliance of each member to its obligations.

Due to the priority given to monetary stability through exchange rates and the balance of payments, the IMF has operated through stabilization programs. But as the IMF does not take into account that economies have periods of growth and contraction, it has imposed economic stabilization measures with orthodox leanings, and consequently pro cyclical monetary, fiscal and financial policies have been applied.

The post-Bretton Woods era

The results of changes in Article IV and the devaluation of the dollar in relation to gold in 1971 and 1973, have signified not only the breaking of agreements but also the beginning of the post-Bretton Woods era, characterized by 1) an international monetary system detached from a stock of external assets; 2) the creation of financial resources in excess of the rate of growth of international trade; 3) displacement of capital flows towards emerging markets; 4) chronic financial crises; 5) drastic changes in national financial systems and 6) accumulation of reserves in emerging economies (Mántey, 1988).

IMF Reform

Recently, at the Aspen Institute in Rome, Italy, Rodrigo de Rato, managing director of the IMF, said that

[...] The world is changing and the IMF needs to change with it. Twenty- first-century globalization, with massive movements of capital and abrupt shifts in comparative advantage, is presenting all countries and the global community with new challenges. The Fund must help our members meet these challenges, and it will need to adapt to do so (IMF, 2006: 100).

On this subject, Edwin M. Truman mentions in A Strategy for IMF Reform (2006ª) several issues worthy of discussion, such as the voting and veto power of the members of the IMF. Countries that constitute the Group of 5 gather almost 40 percent of total votes: the United States has a share of 17.08%; Japan 6.13%; Germany 5.99%; both France and the United Kingdom 4.95%. European countries, including those recently incorporated into the European Union and those from Eastern Europe, constitute about 33.72% of votes. China represents 2.94%, Russia and Saudi Arabia 2.74 and 3.22, respectively.

Africa has a 4.41% share, Latin America 12.43% and Asia 7.93%. This synthesis of voting percentages is of great importance, as developed countries, in no need of financing, have the larger number of votes. As it stands, at least a 10% of the voting power must be transferred from industrial countries to emerging economies.

A recent publication of the Institute for International Economics mentions that the IMF faces an identity crisis. It should guarantee its member countries the health and stability of the global economy and the financial system. Countless proposals are aimed at reforming the institution, not only its provisional committee but also the availability of larger amounts of resources to finance development (Truman, 2006:119).

Article IV emphasizes the stability of exchange rates, seeks coherence between countries’ external and internal balances, and underlines that the Fund shall offer policies containing real guidelines for a country to develop its economy. This has determined the maintenance of a primary fiscal surplus in many countries, with the cases of Argentina, Brazil, and Mexico being of particular relevance. In Mexico, the lack of an employment policy as part of the main objectives of economic policy has contributed to the expulsion of jobs towards the United States. As such, remittances to the country have increased remarkably.

Financial globalization and the financial markets of emerging countries

The IMF, in abdicating its role at the center of the IFS and regulator of inter-bank loans, left the field open for financial intermediaries to direct the international financial market. In this new dynamic, the IMF is merely an observer of markets, an international lender of last resort, and an adviser of governments in order to restrict monetary, fiscal and financial policy in accordance with the new international order.

With the fall of the Bretton Woods agreements, financial instability has deepened and sharpened. In the past decades, financial crises have become part of Latin American, Asian and African daily life. The IMF itself points out that “[...] between 1975 and 1997, 158 episodes in which countries experienced substantial exchange market pressures and 54 banking crisis were identified” (IMF, 1998:86). A number of broad types of crises can be distinguished: currency crisis (devaluation or sharp depreciation), stock market crisis, banking crisis, balance of payments crisis, etc. Hence, it is correct to say that the decade of the nineties has not been the “decade of hope” or the “lost decade”,but the “decade of the financial crisis” on a global scale.

Although stability has characterized the first decade of the XXI century, it has not been accompanied by economic growth. The world has gone through a decade of financial deepening that can be illustrated with the following figures from the Bank for International Settlements. Interbank transactions reached $23.1 trillion as of the second  quarter of 2005. This unusual growth had not been seen since the first quarter of 1988. The main activities were carried out basically by banks in the United States, the United Kingdom and Offshore Centers (Bank for International Settlements, 2005:15). According to Mántey,

[...] global financial deregulation and the detachment of the international monetary system from a reserve of external assets, has resulted in the expansion of international financial markets at rates far superior to those of world revenues and international trade (Mántey, 1998:9).

For example, the World Trade Organization (WTO) indicates that exports exceeded $10 trillion in 2004. In spite of the fact that there was a slowing of world trade in 2005, exports of commercial services still rose by 11% at current prices (as opposed to a growth of 29% in 2004).

Meanwhile, financial activities have maintained a sustained growth, as evidenced by capital flows. Total external credits equaled $7.7 trillion dollars in 2005. Capital flows towards developing countries have had a sustained annual average of $179 billion dollars between 2002 and the present. Nevertheless, Asia has received greater amounts of these private capitals than other regions, attracting $60.9 billion dollars during the period, while the Middle East and East Europe have received $77.4 billion dollars. On the other hand, Latin America’s annual average of capital inflows has decreased by $54.8 billion dollars from 1996 to 2001. From 2002 until today, inflows to the region have averaged $17.9 billion dollars annually.

At the same time, the deepening of external indebtedness is noteworthy in the region, and Latin America continues to be far more indebted than other regions of the developing world. Since 2000, the region’s annual average of external indebtedness has been $760 billion dollars, as opposed to South-East Asia and the Pacific’s $512 billion dollars, and Eastern Europe and Central Asia’s almost $600 billion dollars. Expressed in other terms, Latin America represents almost a third of all developing countries’ external indebtedness and more than the third of developing countries’ external debt service, representing as an annual average almost $133 billion dollars since 2000.

The players of financial globalization represent interests of considerable scope. Only the first ten commercial banks worldwide controlled 12.6 trillion dollars in 2005 (The Banker, 2005), when fifteen years before, the respective number was only around 3 million dollars.

The major non financial corporations represented 2.88 trillion dollars in 2005. They increased three times more than fourteen years before, when the total amount was $870 billion dollars (Fortune, 2005). A significant outcome of the Financial Reforms in Latin America is that the total amount of assets, at least in Argentina, Brazil and Mexico, has reached over $660 billion dollars and net profits $8.7 billion dollars, more than a 10% of total assets. In addition, it is worth mentioning specific features of these countries. In Argentina, the country’s largest bank, Banco de la Nación Argentina, controls over $14 billion dollars while the Banco de la Provincia de Buenos Aires controls over $7 billion. In total, both state owned banks control over $21 billion dollars, more than the third of total assets. Even though Argentina was a symbol of the wave of privatizations in the nineties and of the financial and economic crises that the region has witnessed since its independence from Spain, circumstances have been different in other countries, such as Mexico. This country’s main commercial banks are in private hands. The first two institutions belong to Spain’s principle transnational megaconglomerates, BBVA and Banco Santander Central Hispano, which together hold a total of $65 billion dollars in assets. In addition, Citigroup-Banamex manages $42 billion dollars of assets in the country, and HSBC $18 billion.

The internationalization of the Mexican financial system has been very deep in comparison with Argentina and Brazil. While Brazil´s banks hold assets of over $422 billion dollars, and the first and third largest banks in this measure are state owned, Banco do Brasil holds $90 billion dollars, and Caixa over $55 billion. Santander Brasil, a Spanish bank, occupies the sixth place with approximately $26 billion dollars. Comparing the amount of Brazil’s total bank assets to the amount in hands of foreign agents, it is evident that foreign banks have a limited penetration and do not significantly influence the credit decisions of the Brazilian client.

While financial reforms in Latin America were successful in some countries, in others they signified a loss of credit sovereignty. Though reforms have focused mainly on financial balances, in spite of the fact that such balances have generated stability, but not greater employment and growth, governments that have criticized the structural changes and so-called “neoliberalism”, have not worked towards attaining sustained growth for their countries. The economic reports of the ECLAC (Economic Commission for Latin America and the Caribbean), of the IADB (Inter-American  Development Bank), and even the annual statements of the central banks of the region, show this point clearly. There is still continual support to prioritize the neutrality of monetary policy and inflation.

The Washington Consensus and democracy

From an academic perspective, relating the Washington Consensus to democracy poses a challenge. Schumpeter himself warned that it was necessary to worry about the “defenders of democracy”. First, the main objective of the Washington Consensus project is the deregulation of financial, productive and labor markets. Secondly, emphasis is given to the respect of private property and processes of privatization which mean a diminished role of the state so that  companies, together with a free workforce, can take charge of national and international economic projects. Moreover, the restructuring of the productive bases of the economic order established since the end of the second world war, when public institutions and unions fulfilled a role in favoring a welfare state and when private and public investment coexisted in a coordinated way, has been explicitly exposed. In the eighties, deregulation and liberalization were presented as an alternative to the existing economic policy and the problems that it faced, such as the United States’ economic situation and the serious difficulties of foreign debt in the Latin American countries. The deregulation and opening of markets took place gradually by way of the stabilization plans that the IMF imposed on countries after crises that led to the devaluation of their respective currencies. Therefore, govements towards more democratic markets have been based on a market in which the chief actors are the large financial and industrial conglomerates.

The Washington Consensus

The recent essay “Obstáculos al Desarrollo: el paradigma del financiamiento en América Latina” (Correa and Girón, 2006) mentions that in order to understand the financial reforms in Latin America, it is necessary to at least be familiar with the works produced by the Inter-American Development Bank (IADB), the Center for Latin American Monetary Studies (CLAMS), the Institute for International Economics and the Economic Commission for Latin America and the Caribbean (ECLAC) (Hausmann, 1997)1. In such institutions, the ten points of the Washington Consensus and how they have been applied have been studied.

The result of the reforms

There are three fundamental books to understand the Washington Consensus and its results. The first is Correa and Girón’s Reforma Financiera en América Latina (Correa and Girón, 2006), which explains the process of financial deregulation and the development paradigm up until the loss of national financial systems. Secondly, in the foreword of After the Washington Consensus (Kuczynski and Williamson, 2003), Fred Bergsten mentions that it is time for the world to overcome the tendentious and ideological debates that have caricatured the Washington Consensus as a neoliberal manifesto and to engage in a serious discussion about the reforms that the region needs in order to restore growth and equity. Finally, Ffrench Davis (2005) discusses the successes and failures of the reforms and the imminent and pressing need for “reforming the reforms” in Latin America. These books synthesize at least three decades of the financial- structural change that has isolated Latin American from the benefits of development.

Although the macroeconomic view of the financial reforms is important, the close relationship between those changes and their consequences for families is determinant in the consideration of inequalities between them. In his work, Measuring International and Global Inequality (2005), Branko Milanovic analyzes income distribution worldwide, relating household activities to traditional indicators of the per capita GDP. He comes to the conclusion that there has been a substantial increase in inequality on the international level, owing mainly to the economic reforms advocated in the Washington Consensus.

When making reference to the Washington Consensus and democracy, it is also necessary to evaluate not only the partisan vote in a society and public participation of men and women in parliaments or congresses, but the levels of satisfaction in regard to basic needs and in regard to increasing the opportunities that the economic system offers. Moreover, the access to human rights –health, education, housing, and employment– to which people have the right to in a society, must also be considered. Inequality, represented by the Human Development Index (HDI), expresses the lack of opportunities for the great majority of worldwide population. The Human Development Report (HDR, 2005) shows that the process of reform throughout the world has led to inequality, in spite of economic growth. Thus, the heterogeneity of international relations has deepened the dramatic inequality in income distribution in many countries. The aforementioned Report points out that 20% of the world’s population holds 75% of global income, the poorest 40% has 5% and the poorest 20% only 1.5%.

To this same effect, Milanovic (2005) draws attention to the fact that until the breakdown of the Bretton Woods agreements, there was generally only one supplier of resources per household. On the other hand, in the last three decades the number of homes in which incomes stem from more than one purveyor has grown in an accentuated way. Not only has the wife become incorporated into the workforce, but within marginal families, even children bring money to the household.

On this point, Ffrench-Davis mentions that

[...] one and a half decade of intensive and profound reforms has left a mix of successes and failures [...] striking mistakes in the design of reforms have been committed, plus a weak capability to recognize failures and correct them at the right moment [...] the proposal is reforming the reforms (Ffrench-Davis, 2005:14).

Actually, the reforms that were a hope for governments, at least in Latin America, were applied without bearing in mind each country’s specific conditions after the “lost decade”. Not only did they not favor the strengthening of national business in the face of the foreign competition that invaded the industrial and financial sector, but even public institutions were debilitated. For instance, the importance of the development banking in strategic sectors of development in infrastructure was diminished in countries as Mexico. In contrast to what occurred in Argentina, as it was not possible to sell the public banks before the debacle, they were restructured, now have a high profitability and are helping towards an economic and social national project.

With regard to productive investments and the role of foreign direct investment, Latin America was not favored in the conformation of the new economic order, as were China and India. The characteristics of financing economic development in Latin America have been contrary to the interests of national projects. This confirms that in Latin America financial liberalization did not attain the expected results. Both Asia and Latin America experienced financial crises in the nineties, but development policies, reforms and the liberalization of financial systems were different in these regions (Kaminsky and Reinhart, 1998). The fact is that while in Asia financial systems emerged strengthened from the crisis; in some Latin America countries crises initiated the internationalization of financial services, a phenomenon that has gained strength in many cases.

Stability and instability in markets with democracy

The great transformation of the IMF and democracy have posed a challenge for countries that make up the  South-South-South circle. This challenge results from the fact that the path of development has followed the guidelines of the Washington Consensus in the wake of the rupture of the international monetary system. The end of regulated markets accompanying the collapse of the Bretton Woods Agreements gave way to the dominance of the free market in the framework of deregulation and liberalization of productive and monetary circuits.

Large international corporations have been the main players in the post-Bretton Woods era and during the last two decades have quickly restructured through mergers and mega mergers, acquiring recently privatized companies, as has been the case in much of Latin America. Important transformations in the financial market have also taken place. Innovations have allowed a common space to further financial profits, thus deepening financial instability. It should not be omitted, however, that the monetary, fiscal and financial policy of United States has aimed to maintain the stability of macroeconomic indicators.

The result has been inequality in income distribution, unemployment and a decrease in consumption. How can one respond to these structural changes from the viewpoint of the South? The Human Development Report does not offer answers. The statistics indicate inequality; while developing countries have an HDI of 0,694; countries with high human development have one of 0,895. The GDP per capita indicator registers $4,359 for developing countries, and $25,665 for countries with high human development. The per capita GDP and the HDI indicators therefore represent an asymmetric relation between developing countries and those with high development. Therefore, the results of the Washington Consensus reforms in the countries of the South have not been optimal when taken into consideration the asymmetry in the opportunities of developing and developed countries. These include not only levels of income, education, life expectancy, literacy, sustainable access to water sources, health and nutrition, but also the lack of employment opportunities and a more equitable development financing in place of excessive external debt services or the interests paid to financial markets. In a democratic society, basic issues concerning the globalization processes and the ongoing reforms must be discussed again.

Bibliography

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Mántey, Guadalupe (1998) “Inestabilidad financiera mundial y conflictos de política en países industrializados: necesidad

En los últimos años, la democracia en México ha estado determinada por intereses que van más allá del voto de los ciudadanos y de la elección de un proyecto económico que satisfaga las necesidades de bienestar social de la mayoría de la población. En este sentido el proceso democrático no sólo se ha definido por la participación ciudadana en relación con el proceso de inclusión y exclusión resultado del proyecto económico político y social en curso, sino también por los actores económicos, es decir, las grandes corporaciones y bancos extranjeros vinculados a los grupos financieros hegemónicos del capital trasnacional global. Por lo anterior, conviene preguntarse y analizar qué actores e intereses definieron efectivamente los resultados de las elecciones del pasado 2 de julio de 2006.

Suele considerarse que la democracia se basa, entre otras cuestiones, en garantizar la expresión de la decisión de los ciudadanos a través del voto y por el cual se eligen los representantes en el Parlamento y al líder que habrá de llevar en la titularidad del Poder Ejecutivo el rumbo del proyecto económico, político y social de un país por un tiempo determinado: en el caso de México, por seis años. Por tanto, los electores supuestamente deben conocer los proyectos de los diferentes candidatos a fin de poder tomar la decisión adecuada a sus necesidades. Lo anterior, ceteris paribus de que el voto ciudadano estaría eligiendo lo que la mayoría desea. Si bien estos serían los supuestos de una elección democrática, en el fondo carecen de sustento, fundamentalmente por la intervención de los intereses económicos y de los medios de comunicación.

En México, durante las últimas tres décadas ha habido un cambio estructural muy profundo que ha dividido al país en estados florecientes y con crecimiento económico, y otros donde la pobreza se ha agudizado. Incluso dentro de los mismos espacios regionales el empobrecimiento ha ido creciendo paralelamente a la apertura de los sectores productivos. Esto queda de manifiesto en las diferencias entre los indicadores de desarrollo humano de los estados del norte y los del sur. Otro factor muy importante es la ampliación de la interdependencia económica y social a través de los sectores productivos de las compañías de ensamblaje, las manufacturas e incluso de las maquiladoras, que han hecho a la economía mexicana totalmente interdependiente respecto de la de Estados Unidos. Es bien sabido que desde la crisis económica de 1976 y la siguiente, la de la deuda externa, México ha sido el mejor alumno del Fondo Monetario Internacional (FMI). No sólo eso, sino que también pagó hasta el último centavo del crédito otorgado en 1995 cuando Clinton autorizó, tras el estallido de la crisis bancaria y en contra de la voluntad de la Cámara de Representantes de EE.UU., un préstamo por cerca de 50 mil millones de dólares, cuyo monto sirvió para liquidar los llamados Tesobonos, que eran principalmente las inversiones que habían realizado varios fondos mutuales de ese país, entre otros Fidelity Fund y Vanguard. Dichos títulos fueron los que mantuvieron las inversiones de cartera de estos inversionistas con cobertura cambiaria precisamente cuando, en medio de un año electoral (1994), fue cada vez más insostenible la paridad cambiaria y más evidente la crisis política del partido hegemónico (PRI). No se debe olvidar tampoco que se defendió el pago de estos Tesobonos –y por tanto a quienes habían invertido en ellos, principalmente en el Fidelity Fund– porque representaban el ahorro de la clase media y de los pensionados norteamericanos. Siendo además que, durante 1993 y 1994, el

gobierno mexicano deseaba mantener el tipo de cambio del peso frente al dólar y apostaba a acelerar la apertura comercial en el marco del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN).

Esta franca manipulación del mercado financiero con el objetivo de mantener la estabilidad durante el proceso electoral más reñido que había tenido México hasta entonces (1995) muestra en qué medida los intereses económico-financieros desempeñan un papel determinante en la compulsa democrática. Todo ello ciertamente en medio de una realidad donde el voto expresa también los intereses de los electores en función del beneficio o exclusión respecto del cambio estructural económico que se ha dado en los diferentes estados del país; siendo que el de un ciudadano beneficiado por la apertura y dicho cambio estructural no va a ser igual que el de quien ha quedado excluido de dicho proceso.

Si la democracia no se define en función de las preferencias de los electores, habría que preguntarse entonces quién o quiénes definieron las pasadas elecciones en México y el proceso que llevó al resultado final. La respuesta está, por un lado, en la renta financiera, entendiendo por ella lo que están ganando los bancos extranjeros que gracias a la crisis bancaria y al Consenso de Washington se adueñaron del sistema financiero “mexicano”. Y, por otro lado, también habría que señalar a los medios de comunicación y al crecimiento de los grupos corporativos en el sector energético, que durante la última década han tenido una gran expansión en otros países de América Latina. La complejidad de la participación de estos diferentes actores –bancos, empresas energéticas y medios de comunicación– nos lleva a considerarlos brevemente por separado:

• El 98% de los bancos que integran el sistema financiero mexicano tienen su casa matriz en el extranjero. La compra de los bancos mexicanos por extranjeros hizo que el Estado perdiera el control, no sólo de su política monetaria y de crédito, sino también de la disponibilidad de recursos para influir en el proceso de producción. El costo ha sido que, inmediatamente después de la crisis bancaria (1994-1995), y para recuperar la cartera vencida, esta fue comprada por el Estado, lo que permitió además la reorganización o reingeniería financiera de los estados contables y financieros de los bancos que acababan de ser reprivatizados. Dicha compra estatal de la cartera vencida se convirtió en una renta que, vía deuda interna, el pueblo ha seguido pagando a los bancos, hoy en manos de extranjeros a través de la transferencia estatal. El mejor negocio del mundo en los últimos diez años ha sido pues la compra de los bancos, en tanto sus ganancias provienen del alto costo de los servicios financieros que otorgan a los pocos mexicanos que pueden tener acceso a una cuenta de crédito o de ahorros, así como de la renta otorgada por el Estado por concepto de préstamos incobrables. Si bien la función de un banco es otorgar créditos, pasada una década desde la crisis bancaria, los otorgados no han alcanzado el nivel existente previo a dicha crisis. En este contexto la economía no ha crecido, porque no hay crédito, y porque el gasto público se encuentra comprometido con el pago de intereses de todo tipo de pasivos, así como por la falta de inversionistas nacionales.

• Las empresas energéticas son las únicas que no se han privatizado en México, a diferencia de lo ocurrido en otros países latinoamericanos. Esto por razones nacionalistas y por la fuerza que tienen sus sindicatos, y podríamos atrevernos a afirmar también que debido a que el Estado necesita de la renta petrolera. La empresa petrolera en México es resultado de la nacionalización de las compañías norteamericanas y europeas durante el régimen de Lázaro Cárdenas en 1938. Petróleos Mexicanos (PEMEX) tiene el mayor sindicato en México, y quizás el que cuenta con mayor fuerza política a nivel nacional. Al mismo tiempo, la Comisión Federal de Electricidad (CFE) y la Compañía de Luz son fruto de la nacionalización eléctrica a principio de los años sesenta, y cuentan con el segundo sindicato más fuerte en el país. Ambas compañías son las únicas que no han podido ser privatizadas, a pesar de las reformas económicas y de la insistencia por parte de la OCDE (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico), el Banco Mundial, el Banco Interamericano de Desarrollo y el FMI en la profundización de la Reforma Económica promovida por el Consenso de Washington, que señala con claridad la necesidad de privatizar el sector energético. En realidad, un proyecto económico, político y social que continúe y lleve a su culminación estas últimas reformas ayudaría y beneficiaría a las compañías extranjeras. Podría verse así beneficiada por ejemplo REPSOL, empresa española que tiene participación en las compañías energéticas y que durante los noventa incluso compró otras empresas públicas en el resto de América Latina. Esta empresa seguramente se dispondría a comprar de inmediato acciones para tener el control de PEMEX. Por otro lado, muy posiblemente ENRON compraría parte de las acciones de la CFE. En este sentido, si bien las propuestas políticas anunciadas por cada uno de los candidatos a presidente que participaron en la reciente contienda electoral mexicana señalaban que PEMEX no se privatizaría, sólo el proyecto de la izquierda afirmó categóricamente que la privatización del sector energético no estaba a discusión.

• En un país que desde la década del ochenta hasta la actualidad ha registrado bajos presupuestos en educación, los medios de comunicación desempeñan un papel fundamental. Así, los medios de comunicación visual influyen de manera determinante en las elecciones de un país en el cual el empobrecimiento cultural y el nivel educativo han ido en regresión desde 1982, cuando el Estado tuvo que canalizar la mayor parte de su presupuesto al pago del servicio de la deuda externa. ¿Qué podría esperarse de un país cuyo acceso a los libros es casi nulo? No se lee porque no hay ingresos para comprar los textos, pero también porque no se sabe leer. Por otra parte ¿qué se puede esperar de un país con creciente acceso a la televisión? En estas circunstancias, los actores económicos alentaron una campaña para promocionar la elección de quién aseguraría continuidad y paz, enfocándose en la procuración de empleo. En el fondo esta publicidad era falsa e ilusoria, porque mientras el Banco de México tenga como única prioridad el control de la inflación no habrá crecimiento económico ni empleo. La migración hacia EE.UU. irá en aumento, y el acuerdo migratorio no se firmará, porque cuantos más trabajadores mexicanos crucen la frontera, a pesar de las barreras cada vez más agresivas, la mano de obra seguirá abaratándose, y por tanto las ganancias de los consorcios serán mucho mayores. Aún con el mayor monto de reservas monetarias internacionales en la historia de México el Banco Central no ha sido capaz de procurar empleo, y ni siquiera de crear obras públicas trascendentales, como grandes corredores por tierra y por mar para sus exportaciones. En este contexto, los medios televisivos fueron utilizados por los actores económicos, destacándose entre ellos la Confederación Patronal de la República Mexicana (COPARMEX), para favorecer al candidato que respondiera a sus intereses.

Resulta claro que los actores que participaron en el proceso democrático mexicano fueron no sólo los electores y ciudadanos de la nación, sino también el capital financiero y las grandes corporaciones trasnacionales, cuyos intereses son la renta financiera y corporativa y cuyas acciones resultan determinantes en el balance de los resultados de una elección democrática.

Por otra parte, los medios de comunicación, los bancos extranjeros y las empresas inversionistas en el sector energético vieron en México la posibilidad y necesidad de acabar con la búsqueda de políticas de bienestar social y de redistribución del ingreso. Un gobierno de izquierda al sur de la frontera de EE.UU. no significaría un gran peligro para este país. Sin embargo, podría representar cambios en las relaciones bilaterales, tales como mayor empleo para los mexicanos en territorio nacional, lo que reduciría la tasa de crecimiento de la mano de obra barata en EE.UU.; una significativa reducción de las ganancias bancarias, que afectaría particularmente a los bancos extranjeros establecidos en nuestro país (Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, Santander Central Hispano, CITICORP, HSBC, etc.); el mantenimiento del control de los recursos petroleros a través de PEMEX así como su fortalecimiento como un gran corporativo inversionista en el Golfo de México y en otros países de América Latina; y una reforma fiscal siempre pendiente, que afectaría los intereses de los movimientos financieros especulativos en la Bolsa de Valores. Si bien es difícil instaurar un gobierno de izquierda, a raíz de las últimas elecciones se ha conformado un movimiento social por parte del Partido de la Revolución Democrática (PRD) llamado Frente Democrático Nacional resultado de la Convención Nacional Democrática con el objetivo de continuar con el movimiento de resistencia civil. Dicho frente está integrado por los partidos políticos que a través de la Coalición por el Bien de Todos compartieron al candidato de la izquierda.

Como contrapartida, la ingobernabilidad a la que estará sujeta la próxima administración debido a la situación política y a la desconfianza generada por los resultados electorales basados en prácticas fuera de la ley, aunadas a la baja cíclica en el crecimiento económico de EE.UU., contribuirán a que continúe la expulsión de la mano de obra en la medida en que el Banco Central siga con su política monetaria restrictiva, cuyo único objetivo es controlar la inflación.

Por último, la democracia, atropellada en unas elecciones caracterizadas por serias irregularidades ampliamente documentadas antes y después del día de la elección, ha dejado un saldo para los partidos políticos, los electores y los ciudadanos de amargura, tristeza e incertidumbre. El restablecimiento de los caminos de la democracia en México implicará una revolución de los valores que requerirá varios años para construir un proyecto económico, político y social de la nación.

México: ¡tan lejos de Dios y tan cerca de los Estados Unidos!

La crisis financiera actual ha pasado a la historia como una de las crisis más profundas en la historia del capitalismo mundial. Diversos analistas señalan que su magnitud se asemeja – e incluso superaría – a la crisis vivida en 1929. Sin embargo, la comparación entre los dos fenómenos no puede ser trazada de manera mecánica: cada una de esas graves rupturas en el proceso de acumulación del capital a nivel mundial guarda especificidades bastante propias. Por lo tanto, la dinámica que conllevó a estas dos crisis del capitalismo requiere de un análisis histórico profundo, sustentado por un sólido y crítico referencial teórico. Para tanto, es imprescindible una descripción detenida de las características de la estructura financiera global, bien como los cambios que esa ha sufrido en los últimos 40 anos. De ese proceso se destacan: a) el abandono de la regulación implementada con Bretton Woods; b) las generalizadas reformas financieras adoptadas por la mayoría de los países; c) la internacionalización de los flujos de capitales y su inherente tendencia a la exposición y fragilidad financiera; d) las recurrentes crisis bancarias, financieras y monetarias que se experimentaron desde entonces.

El presente seminario se propone a proveer a los alumnos de elementos básicos para la construcción de un aparato teórico-metodológico que contribuya a la problematización de la crisis actual y de sus múltiplos efectos en los países latinoamericanos. Al propiciar a los estudiantes de licenciatura la posibilidad de debates pautados en una bibliografía que articula textos extremamente novedosos con clásicos del pensamiento económico heterodoxo, ambos centrados en la interpretación de las rupturas sistémicas del capitalismo central, se busca dar incisiva contribución a la formación del joven economista. Entender los caminos que se abren – o que dan señales de cerrarse – en el desarrollo del capitalismo mundial en los albores del Siglo XXI es tarea fundamental para el cientista social.

Objetivos:

Serán presentados al alumno autores clásicos del pensamiento económico heterodoxo, enfocando sus interpretaciones acerca de los ciclos económicos y de los episodios de crisis en el capitalismo. Además, se dará a conocer las contribuciones de teóricos contemporáneos que las expandieron y perfeccionaron. Todo lo anterior con la clara intención que el estudiante se apropie de valioso herramental teórico para la mejor comprensión del capitalismo contemporáneo y de la grave crisis que ese actualmente atraviesa.

Contenido temático:

I. Introducción

1.1Ortodoxia vs. Heterodoxia: el embate de ideas acerca de los rumbos de los mercados financieros.

1.1 Stiglitz, Joseph E. 2010 “Reformar las Ciencias Económicas” capítulo IX en Caída Libre: el libre mercado y el hundimiento de la economía (España: Editorial Taurus) pp. 283 – 319.

Miércoles 2 de febrero     —–     Texto en formato PDF

II. Concepciones teóricas de la crisis

Algunas consideraciones teóricas trascendentales en la crisis. 2.1 Hilferding: crédito, capitalismo y las causas de la crisis; 2.2 Schumpeter: innovación tecnológica, crédito y el ciclo económico; 2.3 La deflación y la teoría de las crisis en Fisher; 2.4 Keynes una interpretación de la crisis a partir de las expectativas de rentabilidad; 2.5 Minsky y la hipótesis de la inestabilidad financiera; 2.6 Duménil y Levy, una interpretación de la crisis por el marxismo contemporáneo.

2.1 Hilferding, Rudolph (1910) Capítulo XVI “Las condiciones de la crisis”; Capítulo XVII “Las causas de la crisis” y Capítulo XVIII “El crédito en el desarrollo del ciclo” en El Capital Financiero (México DF: Ediciones El Caballito) pp. 269 – 313.

Miercoles 9 y Lunes 14 de febrero     —–     Texto en formato PDF

Texto completo en ingles en formato PDF

2.2 Schumpeter, Joseph A. 1997 (1912) Capítulo VI “El ciclo económico” en Teoría del desenvolvimiento económico (México DF: Fondo de Cultura Económica) pp. 213-254.

Miercoles 16 y Lunes 21 de febrero     —–     Texto en formato PDF

2.3 Fisher, Irving (1933), “The Debt-Deflation Theory of Great Depressions” en Econométrica, Vol. 1, No. 4 (Oct), pp 337-357

Miercoles 23 y Lunes 28 de febrero  –  Texto en ingles en formato PDF –  Texto en español en formato PDF

2.4 Keynes, John Maynard (1936) “La eficiencia marginal del capital” en La Teoría General del Empleo, Interés y el Dinero (México DF: Fondo de Cultura Económica) pp 125 – 134

Miercoles 2 de marzo     —–     Texto en formato PDF

Keynes, John Maynard (1936) “El Estado de las expectativas de largo plazo” en La Teoría General del Empleo, Interés y el Dinero (México DF: Fondo de Cultura Económica) pp 135 – 149

Lunes 7 de marzo  –  Texto en formato PDF –  Complemento Capítulo 17

2.5 Minsky, Hyman (1992), “The Financial Inestability Hypothesis” en The Levy Economic Institute, Working Paper No. 74.

Miercoles 9 marzo     —–     Texto en formato PDF

Girón, Alicia 2010 “Hipótesis de la Inestabilidad Financiera: transformaciones de los sistemas financieros” en Alicia Girón, Eugenia Correa y Patricia Rodríguez (Coordinadoras) Pensamiento Postkeynesiano: de la Inestabilidad Financiera a la Reestructuración Macroeconómica(México DF: Instituto de Investigaciones Económicas-UNAM) pp. 73-94.

Lunes 14     —–     Texto en formato PDF

2.6 Duménil, Gérard y Dominique Levy (2007), “La Extraña Dinámica de lo intolerable y del Cambio” y “Crisis de la Economía y órdenes sociales” en Crisis y Salida de la Crisis: Orden y Desorden Neoliberales (México DF: Fondo de Cultura Económica) pp 17-35.

Miércoles 16  y Miércoles 23 de marzo     —–     Texto en formato PDF

III. Circuitos financiero internacionales y el curso de la crisis mundial

3.1 Sistema financiero internacional; 3.2 Sistema financiero paralelo y hegemonía del dólar; 3.3 Flujos de capital y fragilidad financiera; 3.4 Desregulación y crisis financiera; 3.5 características de la crisis financiera actual.

3.1 Chapoy, Alma 2001 El Sistema Monetario Internacional(México DF: Instituto de Investigaciones Económicas-UNAM y Miguel Ángel Porrúa)

Lunes 28 y Lunes 4 de abril     —–     Texto en formato PDF

Seminario de Economía Fiscal y Financiera 29, 30 y 31 de marzo.

3.2 Girón, Alicia 2010 “Hegemonía del Dólar y Sistema Financiero Paralelo” en Correa, Eugenia y Antonio Palazuelos (coordinadores) Opacidad y Hegemonía en la Crisis Global, (España: Los Libros de La Catarata, Madrid) pp 59-72.

Miercoles 6 y Lunes 11 de abril     —–     Texto en formato PDF

<<< EXAMEN: MIÉRCOLES 13 DE ABRIL >>>

3.3 Kregel, Jan 2006 “Estabilidad financiera internacional, flujos de capital y transferencias netas hacia los países en desarrollo” en Correa, Eugenia y Alicia Girón en Reforma Financiera en América Latina (Argentina: CLACSO e IIEc-UNAM).

Lunes 25 y Miercoles 27  de abril     —–     Texto en formato PDF

Resolución del examen, revisión y dudas

Lunes 2 de mayo

3.4 Girón, Alicia y Eugenia Correa 2004, “Desregulación y crisis financiera” en Girón, Alicia y Eugenia Correa (coordinadoras) Economía Financiera Contemporánea(México: Miguel Ángel Porrúa) Tomo I, pp. 19-48.

Miércoles 4     —–     Texto en formato PDF

3.5 Girón, Alicia y Alma Chapoy 2010 “Gestación y evolución de la crisis” en Derrumbe del sistema monetario internacional, (México DF: Instituto de Investigaciones Económicas-UNAM) pp.29-61.

Lunes 9 y Miércoles 11     —–     Texto en formato PDF

Exposición de los siguientes temas por parte de los alumnos:

1. Comunidad Económica Europea
2. Cuenca del Pacífico
3. Procesos de  integración en América Latina (Mercosur, Comunidad Andina, ALBA)
4. Procesos de integración en América del Norte: TLCAN

Lunes 16 y Miércoles 18 de mayo

<<< EXAMEN: LUNES 23 DE MAYO >>>

DIRECCIONES ELECTRÓNICAS

http://rde.iiec.unam.mx

www.olafinanciera.unam.mx

www.levyinstitute.org

cepa.newschool.edu/het/schools/cambridge.htm

www.revistas.bancomext.gob.mx

www.banxico.org

www.cepal.org

www.economia.gob.mx

www.eumed.net/cursecon/libreria/index.htm

www.imf.org

www.shcp.gob.mx

www.redcelsofurtado.edu.mx

EN AMÉRICA LATINA se requiere una discusión más profunda en torno al poder monetario que tiene una economía que recibe empréstitos en una divisa no creada por la autoridad monetaria local. En este trabajo se parte de la visión post-keynesiana del dinero endógeno; es decir, el poder monetario de la autoridad central circunscribe el circuito productivo de la expansión capitalista en el país respectivo, y es el dinero-crédito el que caracteriza a una economía monetaria, independientemente del período histórico. Se afirma, por tanto, que la autoridad monetaria crea el equivalente general que permite no sólo el intercambio de las mercancías sino que otorga el crédito necesario para el circuito productivo. En las economías latinoamericanas, la autoridad no sólo no crea el dinero sino que recibe empréstitos en una moneda no creada por la autoridad central del país receptor, para insertarse en el circuito productivo internacional que sirve para comprar las mercancías de quien concede los empréstitos. Aunque la endogeneidad del dinero es el supuesto post-keynesiano del que partimos en economías monetarias como las latinoamericanas, el debate inconcluso se profundiza cuando el dinero otorgado en forma de empréstitos por países hegemónicos en el mercado internacional tiene que ser devuelto o pagado en una divisa no creada por la autoridad central del país que recibe el crédito. Esta discusión será la hipótesis que enmarcará el estudio del dinero en países como los latinoamericanos. El objeto de este artículo es esclarecer el doble circuito monetario existente entre la autoridad nacional que crea el equivalente general en el marco del circuito del dinero en su propio espacio productivo, y el circuito monetario en el nivel mundial donde circula el equivalente general dominante. Este circuito se caracteriza por los empréstitos otorgados a América Latina desde la conquista hasta nuestros días, en aras de un desarrollo con crecimiento económico. Este circuito implica la inserción de sectores nacionales en la economía internacional con el objeto de obtener divisas internacionales para completar el circuito monetario internacional. Este artículo recoge el recuento de algunos autores en torno a la concepción de la moneda desde diferentes puntos de vista acerca de la economía política, planteados en el artículo “La Moneta: un debate contemporáneo”¹ con el objeto de ampliar al debate sobre el poder y la moneda en economías donde impera la articulación de diferentes modos de producción capitalista (Cueva, 1975), siendo las economías monetarias el eje imperante.

MONEDA, PODER Y CONFIANZA

Retomando el epígrafe con el que se abre este trabajo, donde Schumpeter (1967: 83) menciona que la creación del dinero se basa en “la creación de poder de compra por parte de los bancos”, podríamos agregar que la moneda es el sustento del poder de los organismos bancarios en un acto de confianza. La creación del poder de compra por parte de los bancos es la creación del crédito. Justamente, debido a esto, es que los medios de circulación no proceden del ahorro. A la pregunta de Schumpeter (1967: 82) “¿de dónde vienen los medios necesarios de producción para la ejecución de nuevas combinaciones, si no los tiene el individuo interesado?”, él mismo señala que la respuesta más sencilla sería el ahorro social. Pero esto es falso; el mismo autor afirma:

La mayor parte de él [el ahorro social] no procede de la abstinencia (thrift) en su sentido estricto, esto es, de la abstención del consumo de parte de los ingresos regulares de cada sujeto económico, sino que consiste en fondos que son, a su vez, el resultado de innovaciones hechas con éxito y en las cuales reconoceremos más tarde la ganancia del empresario (Schumpeter, 1967: 82).

Esta idea de la creación del dinero de la nada por parte de los bancos, sin lugar a dudas, es retomada por Schumpeter de la obra de Adam Smith, An Inquiry into the Nature and Causes of The Wealth of Nations (Investigación sobre la naturaleza y causas de la riqueza de las naciones). Smith considera al dinero como un acto de confianza, al afirmar:

Existen diferentes clases de papel moneda, pero los billetes en circulación de los bancos y banqueros son los más conocidos y, por otra parte, los que mejor se acomodan a nuestro propósito. Tan pronto como los habitantes de un país llegan a depositar la confianza necesaria en el patrimonio, la probidad y la conducta de un banquero particular, hasta el punto de creer que siempre estará dispuesto a pagar a la vista cualquier pagaré suyo que le sea presentado, no importa en qué momento, esos efectos circularán lo mismo que si fueran monedas de oro y plata, en virtud de la confianza que inspiran (Smith, 2000: 256).

Este acto de confianza entre el banco y la sociedad es la base del dinero-crédito o dinero como unidad de cuenta. Es lo que posteriormente utilizará Marx para desarrollar su teoría de la transformación del dinero en cuanto dinero y al dinero en cuanto capital, cuya distinción sólo se da en la forma de circulación. Tomando en cuenta los ciclos:

Ecuación 1: M-D-M y D-M-D

Las dos formas, primera y segunda, manifiestan el valor de uso permitido a través de la moneda como la mercancía para intercambiar diferentes mercancías. Se intercambian las mercancías porque la moneda es la expresión del valor de ellas; el trabajo humano implícito en ellas corresponde a la forma dineraria, el equivalente general. La moneda permite el intercambio de las diferentes manifestaciones del valor de las mercancías expresadas en precios.

El segundo paso es la transformación del dinero a través de la producción en una cantidad mayor donde D’ es igual a D + d. El proceso de producción capitalista ubica al dinero-crédito en el transcurso de la mutación de las mercancías y adquiere una ganancia representada en

Ecuación 2: D-M-D’

Dicha fórmula expresa la metamorfosis del capital: capital dinerario, capital productivo y capital mercantil.

En cada uno de los tres ciclos, el impulso motor es el acrecentamiento del valor, o sea D-D’; es esta la forma determinante del proceso en su conjunto (Marx, 1976: 677).

Tanto en Smith como en Marx existe la concepción del dinero como unidad de cuenta, como el dinero crediticio que permite la transformación de las mercancías para acrecentar la riqueza de la sociedad obteniendo un incremento de capital. Por tanto, el dinero, desde un principio, se crea de la nada tal como lo menciona Schumpeter. El proceso de producción se complementa con el proceso de circulación donde se realiza la valorización del capital con la plusvalía. Posteriormente, la ganancia vuelve a iniciar el ciclo D-M-D’.

Las proposiciones expuestas por Adam Smith y Marx en torno a la creación del dinero-crédito y el papel de los bancos son totalmente claras. Por tanto, estos autores establecieron los lineamientos para poder entender el dinero-crédito como la base para la ampliación de los círculos productivos en el proceso de acumulación de capital. Menger², Jevons³ y Walras⁴ profundizan los conceptos del dinero en el intercambio de mercancías, cuya corriente será fundamental en autores como Irving Fisher y Milton Friedman.

La teoría del dinero y la moneda son parte de la discusión de finales del siglo XIX y principios del XX. Este debate define dos corrientes: el dinero como unidad de cuenta y el dinero como unidad de intercambio. Dicho debate se encuentra plasmado en la obra El Tratado del Dinero de Keynes (1965a: 402) y en La Teoría Cuantitativa de Friedman (1989). En los últimos treinta años, la teoría cuantitativa ha sido determinante en la imposición y construcción de políticas de estabilización en América Latina.

El debate latinoamericano en torno al poder monetario hegemónico se basa en una economía cuyo poder monetario está inserto en un circuito monetario internacional y tiene que transferir sus ganancias, para cerrar este circuito, en divisas no creadas por la autoridad nacional. Queda claro que la confianza en el dinero, y en especial el dinero-crédito aceptado por la sociedad, constituye el éxito del circuito productivo en función de la creación del poder del dinero, sacado de la nada, por los bancos. Esto será objeto de un mayor desarrollo en el siguiente apartado al hablar del enfoque “chartalista”. Sin embargo, ¿qué hacer cuando el circuito creado por los empréstitos de los bancos internacionales sustentados en estados hegemónicos sirven para facilitar las compras de las exportaciones de los mismos agentes económicos en sus espacios productivos y monetarios? Es decir, la pregunta planteada sería: ¿cómo cerrar el circuito cuando se presentan los empréstitos del extranjero a los países recientemente independizados para comprar exportaciones o para insertar la moneda en su propio circuito nacional? Es entonces cuando el país periférico desarrolla necesariamente sectores dinámicos vinculados al mercado internacional, sectores definidos en función de las necesidades del proceso de acumulación internacional. Ante la necesidad de obtener las divisas necesarias para ser devueltas al circulante monetario, la autoridad local accede a la inserción dependiente de los intereses de los agentes económicos externos al espacio productivo y monetario local. Inserción dependiente y sin ningún poder monetario; inserción asimétrica y excluyente.

“CHARTALISMO” Y DESENVOLVIMIENTO CAPITALISTA

Las raíces del “chartalismo” se encuentran desde Adam Smith, Marx, Schumpeter y Keynes, quiénes estudian la moneda y su importancia en las relaciones de producción y en el desenvolvimiento del capitalismo como la etapa madura de las transacciones de intercambio mediante el crédito. El dinero-crédito es una promesa de pago en el tiempo. Representa la confianza entre acreedor y deudor, banquero y empresa, prestamista y prestatario; representa el proceso del circuito productivo: de la creación y realización del valor hasta la etapa finiquitada por el consumidor.

En las últimas décadas, la nueva lectura del marxismo y los post-keynesianos, ha dado una importancia sin igual a la moneda, no sólo en lo que respecta al dinero como unidad de cuenta sino al papel del crédito en el desarrollo de la economía capitalista en un sistema de producción maduro. El Estado, a través del Banco Central, crea el dinero en una sociedad y permite a empresas y familias establecer una relación estrecha de intercambio. Con el argumento establecido entre el dinero como unidad de cuenta y el trabajo como creador del valor implícito en la producción, el dinero se transforma al realizar en las ventas de las mercancías el plusvalor y crear empleo activador de la demanda agregada. El Estado garantiza el valor de una moneda y fija la tasa de interés y la eficiencia marginal de la sociedad. Tales enunciados son totalmente contrarios a la posición ortodoxa del pensamiento hegemónico actual, donde la moneda no tiene importancia, el dinero es exógeno a la economía y el Banco Central tiene como misión controlar la inflación. Por tanto, es necesario hacer un repaso de las aportaciones de aquellos autores cuyas bases sustentan el “chartalismo”; es decir, la creación del dinero a través del acto de confianza en la promesa de una carta que permite iniciar el circuito productivo.

INNES Y KEYNES

En el libro Credit and State Theories of Money (Wray, 2004: 271), se destacan dos trabajos de Alfred Mitchell-Innes: “What is Money?” y “The Credit Theory of Money” publicados originalmente en The Banking Law Journal (1913 y 1914, respectivamente). Estos artículos enriquecen el debate en torno al dinero como medio de intercambio y su importancia como unidad de cuenta, donde el Estado es el creador del dinero. Las ideas vertidas en estos artículos y el señalamiento sobre lo dicho por Knapp en The State Theory of Money (1973), las resume Keynes de la siguiente manera:

Todos los estados modernos se atribuyen este derecho, y así ha ocurrido desde hace al menos cuatro mil años. Esto es lo que Knapp ha llamado el cartalismo, una fase que se alcanza en la evolución del dinero y en la que se cumple plenamente la doctrina de que el dinero es una creación de la ley (Keynes, 1996: 33).

KEYNES: EL TRATADO DEL DINERO

Keynes retoma el debate de su época en torno al dinero en El Tratado del Dinero, en el cual se hace especial énfasis en el papel del Estado en la creación de este. Es importante mencionar que la palabra utilizada por Keynes cuando se refiere a Knapp’s Chartalism o a “lo que Knapp llama cartalismo”, proviene de la palabra chart o carta, es decir, un papel sancionado por la comunidad, la sociedad y el Estado. Se llama chartalism o cartalismo al paso de una economía de intercambio o trueque a una economía monetaria, donde el dinero es una unidad de cuenta sancionada por el Estado.

Este paso, registrado en los últimos descubrimientos de la historia económica y monetaria en Asia central⁵, constituye el avance hacia la madurez en las relaciones de intercambio en una comunidad. Un

gran paso de la humanidad es la creación del “equivalente general”, el cual responde al proceso de intercambio de productos mediante el trueque y la forma del equivalente general que conforma en abstracto una unidad de cuenta concretada en la moneda sancionada por un grupo de personas, la comunidad y la autoridad (Estado). El eje central de la aportación de Keynes al estudio del dinero contemporáneo es la confianza depositada en el dinero como unidad de cuenta, a diferencia del dinero mercancía, dinero dirigido, dinero fiduciario y dinero bancario, tal como aparece en el siguiente diagrama (Keynes, 1996: 33). Este diagrama se encuentra en el Inciso IV “Las formas de dinero”, correspondiente al Capítulo I “La clasificación del dinero” del Libro I “La naturaleza del dinero” de El Tratado del Dinero. En dicho diagrama se explica el concepto básico del dinero como unidad de cuenta. Es decir, el dinero adelantado por la autoridad del espacio económico para el inicio de la producción y del acto de intercambio entre los miembros de dicho espacio o sociedad.



En El Tratado del Dinero, Keynes define al dinero como el medio que permite la cancelación de la deuda.

El dinero [es aquel por medio del cual] se pagan las deudas contraídas y los precios de los contratos son descontados [...] El dinero bancario puede representar no una deuda privada como en la definición anterior, sino una deuda propia del Estado, y el Estado puede entonces utilizar su prerrogativa cartalista para declarar que esa deuda, por sí sola, puede utilizarse para liberar una obligación (Keynes, 1996: 29-31. Énfasis en el original).

Como el dinero es una creación del Estado, elemento fundamental de la teoría del dinero y de la teoría monetaria de la producción, se define al dinero del Estado o dinero bancario como la suma del dinero en manos de la sociedad, los bancos y el Banco Central. Keynes lo llama “dinero corriente” (current money). El dinero corriente corresponde al dinero- renta, dinero-negocio y dinero-ahorro analizados en el Capítulo III del Libro I “La naturaleza del dinero”.

Dada la importancia del análisis del dinero y su naturaleza, así como el origen cartalista del dinero, en la Teoría General se destaca la relación entre creación del dinero y empleo. La participación del Estado es fundamental para reactivar la producción en función de la creación del dinero a través del Banco Central. La tasa de interés y la eficiencia marginal del capital son la garantía del Estado para mantener en equilibrio la preferencia por la liquidez y la inversión.

Hicks menciona que Keynes en su Treatise maneja tres teorías del dinero: la del ahorro y la inversión, la cual es la teoría cuantitativa; la teoría wickselliana de la tasa natural de interés; y la tercera, la preferencia por la liquidez. Esta última es la aportación más importante de Keynes a la teoría del dinero (Hicks, 1935: 3). Habla acerca del nivel-precio que depende del nivel de precios de las preferencias relativas del inversionista, ya sea para poseer depósitos bancarios o para mantener sus valores. En la teoría de Keynes, la preferencia por la liquidez y el equilibrio de esta a través de la tasa de interés tiene un significado prioritario en las relaciones económicas y en el empleo:

La preferencia por la liquidez es una potencialidad o tendencia funcional que fija la cantidad de dinero que el público guardará cuando se conozca la tasa de interés; de tal manera que si r es la tasa de interés, M la cantidad de dinero y L la función de preferencia por la liquidez, tendremos M=L (r). Tal es la forma y lugar en que la cantidad de dinero penetra en el mecanismo económico (Keynes, 1965a: 152)

La teoría de la preferencia por la liquidez está relacionada con el futuro y la incertidumbre en la teoría monetaria de la producción. Cabe recordar que la preferencia por la liquidez está relacionada con las necesidades de transacción diarias en la economía, la precaución para el futuro y la especulación.

Ecuación 3: M=L (r)

De allí que la preferencia por la liquidez y la inversión dependan de la eficiencia marginal del capital y de la tasa de interés.

LA MONEDA DE ESTADO

A lo largo de sus dos libros, Keynes define la importancia de la moneda como una creación del Estado. Una de las principales diferencias entre la concepción ortodoxa y la heterodoxa del dinero es la forma en que la moneda se integra a la macroeconomía. Rochon y Vernengo (2003: 177) señalan:

La moneda es, en primer lugar, el resultado de una relación de endeudamiento entre las empresas productivas y los bancos; ella es introducida en el sistema económico para la producción y el pago de los salarios.

La moneda es creada por el Estado a través del Banco Central en toda economía monetaria de la producción. El dinero creado por el Banco Central y otorgado a los empresarios en préstamos de corto (salarios) y mediano plazo (bienes de capital) fluye nuevamente al banco. Pero es este, a su vez, quien introduce la tasa de interés para fijar las necesidades de dinero de la economía. El Estado se financia con los impuestos y logra ejercer la preferencia o no por la liquidez de las empresas. Al ejercer el gasto, el Estado reactiva la economía monetaria y con ello evita el riesgo del ciclo económico. A su vez, el Estado contrarresta la incertidumbre en el futuro, al mantener un equilibrio entre la tasa de interés y la eficiencia marginal del capital⁶.

Al introducir la moneda al circuito productivo como una creación del Estado, las funciones del dinero cobran una importancia determinante en el ciclo económico y en el crecimiento de la economía. La moneda de Estado creada por el Banco Central cobra importancia en el análisis teórico keynesiano y post-keynesiano, a diferencia de la visión ortodoxa de Friedman y los monetaristas. Rompe con la ilusión del dinero como medio de cambio y con los principios clásicos y neoclásicos de la economía.

Es justo en este enfoque teórico cuando se enfatiza la moneda como una creación del Estado, donde existe una discusión inconclusa acerca de los circuitos monetarios, en especial para América Latina. ¿Por qué no pagar los empréstitos otorgados por las potencias hegemónicas o por los conglomerados internacionales dueños del capital financiero internacional con la moneda creada por el Estado nacional? ¿Qué es lo que hace diferente a la moneda del que otorga el empréstito y a la de quienes lo reciben? ¿Por qué hay necesidad de exportar para conseguir las divisas necesarias y poder seguir pagando como un tributo los empréstitos concedidos destinados a comprar las propias mercancías de quiénes otorgaron los créditos?

Más allá del análisis monetario y de una teoría monetaria de la producción existente en los países donde se ampliaron los circuitos monetarios y productivos del capitalismo, a través del proceso de acumulación originaria del capital, existe el principio del poder de la moneda. Es decir, la moneda hegemónica ejerce el poder de la acumulación capitalista a través de una estructura de asientos contables (entradas y salidas). Pero también, la moneda hegemónica ejerce a través del circuito productivo su propio fin, la valorización del capital y la obtención de la ganancia. Es decir, la moneda en una economía capitalita se define como una unidad de cuenta, la moneda manifiesta el valor de las mercancías que se pueden comprar con la forma dineraria representada en la moneda. Desde este punto de vista, en primera instancia, la política monetaria controla la oferta monetaria, mientras que la política fiscal tendría que hacerlo a través del gasto del gobierno, los impuestos y sus préstamos (Wray, 1998: 18).

De ahí que, en la rearticulación del poder monetario nacional, la no neutralidad del dinero en la economía y la participación del Banco Central en la determinación de la tasa de interés sean fundamentales. Atendiendo al análisis aquí desarrollado, cabe hacer mención que se han utilizado las ideas de Alain Parguez en torno al dinero creado de la nada y la cancelación de las deudas por sí mismas⁷. Si bien esta apreciación se da en un espacio autónomo, es importante adaptarla al espacio de la internacionalización del capital. Por tanto, el recuento teórico de los pensadores que buscan encontrar el origen del dinero y el dinero a través del “chartalismo”, como la unidad de cuenta creada por el Estado para el desenvolvimiento capitalista, aporta al análisis la necesidad del no pago de las deudas para continuar con la expansión del capitalismo. Con este análisis se traspasan las aportaciones provenientes de la escuela monetarista donde los países pagan por concepto del servicio de sus deudas cancelando el desenvolvimiento capitalista. El desenvolvimiento capitalista es el proceso de combinaciones y mutaciones donde el crédito es fundamental (Schumpeter, 1967). Se suma a ello, la importancia del Banco Central en la definición de la tasa de interés y la eficiencia marginal del capital.

En este apartado se ha intentado de manera escueta señalar la relación existente entre la concepción “chartalista” del dinero y el desenvolvimiento del capitalismo y la importancia del dinero-crédito.

PODER MONETARIO Y AMÉRICA LATINA

En América Latina, el poder monetario ejercido por los bancos es muy complejo. Los países nacen a la vida independiente contratando empréstitos para diferentes fines. En 1824, México negocia sus primeros préstamos con Barclay, Richardson y Compañía de Londres. Los capitales extranjeros en la minería y la incipiente industria de los inversionistas ingleses determinaron un desarrollo vinculado a las grandes corporaciones. En México, no sólo se contrataron nuevos créditos sino que se reconoció, por Decreto de 28 de junio de 1824, las deudas contraídas por el Gobierno Virreinal antes del 17 de septiembre de 1810 (SHyCP, 1976: 12).

En 1862, la crítica situación del país obligó al gobierno de Benito Juárez a suspender por dos años el pago de la deuda pública. Esta medida dio pie para que Gran Bretaña, Francia y España celebraran un convenio en Londres y mandaran sus escuadras a Veracruz. El periódico The South American Journal Brazil & River Plate Mail (1890) describió con gran detalle los empréstitos otorgados por Inglaterra a Argentina y Brasil. Estos países importaban productos de las empresas inglesas. Aunado a ello se dio una creciente migración de la mano de obra procedente de Europa a toda América del Sur. La ola expansiva de la economía mundial y del capitalismo sentó las bases de inserción de los países que recientemente se habían independizado de España.

El oro fue la mercancía dineraria que durante tres siglos amplió la circulación de las mercancías en el comercio internacional, expresando el poder del capitalismo mercantil. España cedió ese poder monetario, la oferta cuantiosa que le otorgaban las colonias, en favor del imperio inglés, cuya hegemonía, surgida en el siglo XIX se prolongó hasta mediados del siglo XX.

El poder del capital, a través de la moneda, permitió a Inglaterra controlar un espacio económico. Es importante mencionar que el proceso de desenvolvimiento capitalista originado por la innovación tecnológica en la industria, permitió al imperio británico, desde finales del siglo XVIII y hasta antes de la Segunda Guerra Mundial, dominar el comercio internacional, estableciendo relaciones de intercambio con el exterior mediante las cuales sometió a países como Portugal y España. Los metales que España obtuvo en sus colonias ayudaron a fortalecer el intercambio de mercancías de los ingleses, intercambio que en el siglo XIX se amplió hacia la India y al resto de Asia. El intercambio de mercancías mediante la utilización de monedas de oro culminó con el establecimiento, como equivalente general, del patrón monetario oro, que prevaleció, con diferentes modalidades, hasta la Segunda Guerra Mundial.

Con la supremacía de Estados Unidos en la posguerra, pasamos a un nuevo poder monetario a nivel mundial. En 1944 se establece la creación de los organismos financieros. El Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial (BM) junto con la Reserva Federal de los Estados Unidos sustentaron las bases del poder monetario a favor de la expansión de los grandes corporativos norteamericanos, tanto en Japón como en Europa. El poder monetario basado en las reservas del oro que tenía Estados Unidos después de la guerra permitió mantener al dólar como la moneda hegemónica a través de los acuerdos de Bretton Woods. El dólar era “tan bueno como el oro” y los países latinoamericanos, principalmente, acumularon en sus reservas grandes cantidades de dólares. El poder monetario a nivel mundial de 1944 hasta 1971 estuvo basado en el dólar y el gobierno corporativo estadounidense. La devaluación del dólar frente al oro en agosto de 1971 disputaría ámbitos de lucha entre las monedas cuyos espacios representaban grandes zonas productivas.

En las últimas décadas ha sido notable la lucha de las monedas y la propia confrontación entre los diferentes espacios económicos. A principios de los noventa se hablaba de las tres zonas monetarias: dólar, euro y yen. Hoy en día, se podría decir que sólo el euro ha ganado espacio, por lo que algunos consideran que empieza a desdibujarse la presencia del dólar. Sin embargo, la lucha por la hegemonía de una moneda imperial subsiste hasta el día de hoy.

En la discusión del poder monetario, América Latina ha quedado desdibujada. De la posguerra hasta nuestros días, la moneda y el dinero forman parte de un debate inconcluso en la región. Por un lado, el dinero en torno a una economía monetaria y productiva se establece partiendo del dinero como una unidad de cuenta. Mas las políticas adoptadas en la región han sido a través de lineamientos muy claros y específicos elaborados por el FMI y el BM en la conformación de un área cuyo desarrollo económico está sujeto a los intereses corporativos de Estados Unidos. Las reformas económicas y la reforma financiera han perneado los sistemas de pago otorgando una ingerencia mayor a las entidades bancarias del extranjero. Las múltiples crisis desde la caída del sistema de Bretton Woods en 1971 han conllevado a las crisis de devaluación, las crisis de endeudamiento externo, las crisis bancarias y las crisis económicas y financieras más profundas desde la independencia de los países latinoamericanos hasta la actualidad.

Las reformas financieras y económicas, predominantemente de carácter “ortodoxo”, han penetrado hondamente en las características de las políticas monetarias, fiscales y financieras, en cuanto a tasas de interés y tipos de cambio; estas políticas promovidas por los organismos financieros internacionales con ayuda de los estados han llevado a largos períodos alternativos de crecimiento, recesión y deflación de las economías. El impacto de las políticas señaladas con anterioridad no ha resuelto los problemas del empleo y el aumento de la capacidad de consumo. Los círculos académicos han sido perneados por estas reformas cuyo sustento teórico está basado en la neutralidad del dinero, dejando de lado la otra visión del mismo. Este otro enfoque incluye las aportaciones del pensamiento post-keynesiano, la Teoría del Circuito Productivo y la Teoría Regulacionista, alternativas al pensamiento predominantemente hegemónico. Así, durante los últimos años, en los círculos académicos, se ha dejado de lado el dinero como una institución social estrechamente ligada al análisis de la realidad de la economía monetaria y productiva y al desenvolvimiento del capitalismo.

En este debate acerca del origen del dinero y su importancia en una economía monetaria de producción, es fundamental la discusión de la endogeneidad de la política monetaria y su relación con el Estado para la creación del empleo. El Estado necesita de la política fiscal para limitar o expandir la demanda agregada y afianzar el desarrollo económico. E financiamiento al desarrollo en las economías latinoamericanas, donde las importaciones hacen posible el crecimiento económico, impide un desarrollo económico soberano. La necesidad de mantener una tasa de desempleo alta y una expulsión de la mano de obra de los procesos productivos hacia el interior de las naciones, redunda en ganancias extraordinarias para las grandes corporaciones y en una disminución del consumo de la población, y por lo tanto, de los ingresos del Estado.

Por último, es importante destacar el estudio del dinero como unidad de cuenta en las transformaciones económicas y financieras de América Latina durante los últimos sesenta años. El papel desempeñado por la moneda y el dinero desde una perspectiva del debate contemporáneo en torno al financiamiento del desarrollo favorece, primordialmente, una alternativa diferente al análisis académico prevaleciente. En esta síntesis del debate contemporáneo de la moneda es indispensable incluir cómo lograr un financiamiento proveniente de estructuras financieras maduras, en el espacio económico de las relaciones de intercambio en América Latina. Este tema podría abordarse con un enfoque innovador que permita un verdadero financiamiento del desarrollo en la región.

DISCUSIÓN INCONCLUSA

En América Latina es indispensable dilucidar el origen del proceso de expansión capitalista, la forma en que los diferentes modos de producción se fueron articulando en el proceso de acumulación originaria de capital con el proceso de acumulación internacional. La autoridad monetaria nace a la vida independiente con la facultad de crear una moneda nacional que rige en su propio espacio, pero acompañada por los empréstitos del exterior que sirven para insertar ciertos sectores a la dinámica internacional. El problema radica en que la autoridad monetaria local no crea el equivalente general internacional indispensable para pagar los empréstitos recibidos. Por tanto, la valorización del capital en el nivel internacional requiere de la ampliación del circuito monetario y, por ende, del circuito productivo.

La moneda permite las relaciones de intercambio en la sociedad. La moneda simboliza una relación social en el acto de intercambio entre los miembros de la sociedad y entre estos y la autoridad. Por otra parte, la autoridad, el Estado, sistematiza las actividades de las personas en un espacio monetario y regula la relación social del intercambio en la sociedad. Por último, la moneda es una creación del Estado. La moneda es poder y el poder es monetario. Los empréstitos otorgados a Latinoamérica han servido para ampliar el poder de los actores productivos hegemónicos, sin la cancelación del circuito del dinero por concepto del servicio de la deuda externa, en virtud de que los estados receptores no crean el equivalente general hegemónico. Por tanto, cabe preguntarnos: ¿quién puede nuevamente crear la expansión monetaria y ampliar los circuitos productivos para establecer un crecimiento económico y un financiamiento al desarrollo en Latinoamérica?

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La teoría del desarrollo desde la visión de América Latina viene cobrando nuevamente fuerza después de tres décadas de continuas crisis financieras que no han permitido un desarrollo sostenido de la región. Desde el rompimiento de los Acuerdos de Bretton Woods hasta la implementación del Consenso de Washington los países tuvieron una gran transformación en su estructura productiva durante las últimas cuatro décadas. Hoy la preocupación por salir adelante con políticas públicas diferentes a las políticas de estabilización son un hecho evidente sin embargo el sector externo sigue siendo el talón de Aquiles de nuestro desarrollo. ¿Cómo lograr una teoría del desarrollo para la región de América Latina con opciones de bienestar social? Esta pregunta que hoy nos hacemos fue signo de preocupación a finales de los años cuarenta con Prebisch y con la corriente estructuralista de la CEPAL acompañada de la llamada Teoría de la Dependencia. Por otro lado, una de las grandes enseñanzas de la crisis financiera actual es que la Teoría Económica Neoclásica pilar del pensamiento hegemónico en las políticas monetarias, fiscales y financieras implementadas durante este periodo no puede a través de sus categorías lograr una interpretación al desenvolvimiento de la fase actual del ciclo económico. El presente seminario se propone llevar a cabo lecturas que permitan comprender el concepto del desarrollo desde una visión del sur y el curso de la crisis económica a través de los conceptos del capital financiero, la teoría del dinero crédito y una visión postkeynesiana.

Este seminario que destaca lecturas de los autores clásicos del pensamiento latinoamericano y del campo de la economía financiera no sólo permitirá conocer las causas del desenvolvimiento y el por qué de la crisis sino que permitirá retomar algunos aspectos teóricos para la construcción de las tesis de los alumnos del campo del conocimiento: FORMACIÓN ESTRUCTURAL Y DESARROLLO.

I. INTRODUCCIÓN

Girón, Alicia 2010 “Teoría del Desarrollo y Coyuntura Actual en América Latina” en Vidal, Gregorio, Arturo Guillén y José Déniz (coordinadores) Desarrollo y Transformación: Opciones para América Latina (España: Fondo de Cultura Económica) pp. 115-126.

14/febrero     —– Texto en formato PDF

Cueva, Agustín 1975 “El uso del concepto de modo de producción en América Latina: algunos problemas teóricos” en Historia y Sociedad Revista Latinoamericana de Pensamiento Marxista (México: Segunda época) N°5, Primavera. pp. 20-36.

Texto en formato PDF

Mariátegui, José Carlos 2005 (1928) “Esquema de la Evolución Económica” en Siete ensayos de interpretación de la realidad peruana (Perú, Lima: Biblioteca Amauta. Ediciones Populares de las Obras de José Carlos Mariátegui 2. Empresa Editorial Amauta).

Texto en formato PDF

Furtado, Celso 1964 “Elementos de una Teoría del Subdesarrollo” en Desarrollo y Subdesarrollo (Argentina: Buenos Aires: Editorial Universitaria de Buenos Aires EUDEBA) pp. 149-177.

Texto en formato PDF

21/febrero y 28/febrero

II. CONSIDERACIONES TEÓRICAS SOBRE CAPITAL FINANCIERO, DINERO CRÉDITO Y TEORÍA POSKEYNESINA DEL DINERO

Hilferding, Rudolph (1914) Capítulo XVI “Las condiciones de la crisis”; Capítulo XVII “Las Causas de la Crisis” y Capitulo XVIII “El crédito en el desarrollo del ciclo” en El Capital Financiero (México DF: Ediciones El Caballito) pp. 269-313

7/marzo     —– Capítulos XVI, XVII y XVIII en formato PDF

Finance Capital (Libro completo en inglés)

Schumpeter, Joseph A. 1997 (1912) Capítulo I “La Corriente Circular de la Vida Económica en Tanto que Condicionada por Circunstancias Dadas” (17-67); Capítulo III “Crédito y capital” (104-134) y Capítulo IV “La ganancia del empresario” en Teoría del desenvolvimiento económico (México, DF: Fondo de Cultura Económica) pp. 135-161.

14/marzo     —– Texto en formato PDF —– Complemento

Keynes, John Maynard (1936) Capítulo 11, “La eficiencia marginal del capital” en La Teoría General del Empleo, Interés y el Dinero (México DF: Fondo de Cultura Económica) pp 125-134.

Keynes, John Maynard (1936) Capítulo 12 “El Estado de las expectativas de largo plazo” en La Teoría General del Empleo, Interés y el Dinero (México DF: Fondo de Cultura Económica) pp. 135-149

28/marzo     —– Capítulo 11 —– Capítulo 12 —– Capítulo 17

Lavoie, Marc (2004) “Introducción”, Capítulo I “La heterodoxia postkeynesiana” Capítulo III “Una Macroeconomía del circuito monetario” en La Economía Postkeynesiana: un antídoto del pensamiento único (Barcelona: Icaria Editorial, S.A.) pp.7-34, 65-90

4/abril     —– Texto en formato PDF

Papadimitriou, Dimitri B. and Randall Wray (2008), Minsky’s Stabilizing an Unstable Economy: Two Decades Later (I-XXV).

4/abril     —– Texto en formato PDF

Parguez, Alain 2006 “Moneda y Capitalismo: La Teoría General del Circuito” en Confrontaciones monetarias: marxistas y post-keynesianos en América Latina (Argentina, Buenos Aires: Clacso) pp. 45-60.

11/abril     —— Texto en formato PDF

Duménil, Gérard y Dominique Levy 2007 Capítulo XIII “Financiarización: ¿mito o realidad?; Capítulo XIV “¿Las finanzas financian la economía?; Capítulo XV “¿A quién beneficia el crimen?” en Crisis y Salida de la Crisis: Orden y Desorden Neoliberales (México DF: Fondo de Cultura Económica) pp. 161-206

11/abril     —– Texto en formato PDF

Los textos del apartado III, IV, V deberán ser trabajados en grupos previamente conformados o cada alumno deberá elegir uno de los textos que siguen para presentarlos en clase.

III. DEL MODELO DE SUSTITUCIÓN DE IMPORTACIONES AL MODELO NEOLIBERAL

Prebisch, Raúl 1973 Capítulo I “Propagación del Progreso Técnico a la América Latina y Problemas que Plantea” en Interpretación del proceso de desarrollo latinoamericano en 1949, Estudio Económico de la América Latina 1949 (Santiago de Chile: Comisión Económica para América Latina y el Caribe, Serie Conmemorativa del XXV Aniversario de la CEPAL) pp-1-13.

25/abril     —– Texto en formato PDF

Cardoso, Fernando H. y Faletto, Enzo 1972 (1969) Capítulo II “Análisis Integrado del Desarrollo” en Dependencia y desarrollo en América Latina (México: Siglo Veintiuno Editores) pp.11-38.

25/abril     —– Texto en formato PDF

Furtado, Celso 1975 “El desarrollo económico un mito” en Subdesarrollo y Dependencia: Las Conexiones Fundamentales (México: Siglo Veintiuno Editores) pp. 92-114.

25/abril     —– Texto en formato PDF

Fajnzylber, Fernando 1983 “El agotamiento de un patrón industrial” en La industrialización trunca de América Latina (México: Editorial Imagen) pp. 83-102

2/mayo     —– Texto en formato PDF

Ffrench-Davis; Ricardo 2009 “Crisis global, flujos especulativos y financiación innovadora para el desarrollo” Revista Cepal, No. 97 abril. En <

2/mayo     —– Texto en formato PDF

IV. Reformas Financieras y Crisis en América Latina

Girón, Alicia y Correa, Eugenia Correa 2004 “Desregulación y crisis financiera” en Economía Financiera Contemporánea (México: Miguel Ángel Porrúa) Tomo I. pp. 19-48.

9/mayo     —– Texto en formato PDF

Vidal, Gregorio 2008 “Estructura Productiva, Características, Tendencias y Nuevo Papel del Estado” en Correa, Eugenia, José Déniz y Antonio Palazuelos (coordinadores) (2008) América Latina y Desarrollo Económico: estructura, inserción externa y sociedad (España, Madrid: Ediciones Akal, S. A.) pp.43-60.

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16/mayo     —– Texto en formato PDF

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16/mayo     —– Texto en formato PDF

Girón, Alicia 2002 Crisis financieras (México: IIEC – UNAM, Miguel Ángel Porrúa) pp 7-53.

16/mayo     —– Texto en formato PDF

V. HACIA UNA NUEVA AGENDA DE DESARROLLO CON PERSPECTIVA LATINOAMERICANA

Rodríguez, Octavio 2007 “La Agenda del Desarrollo” (Elementos para su discusión) en Vidal, Gregorio y Guillén R., Arturo (coord.) Repensar la teoría del desarrollo en un contexto de globalización. Homenaje a Celso Furtado coordinación de Gregorio Vidal y Arturo Guillén (Argentina, Buenos Aires: Publicaciones Cooperativas, CLACSO) pp. 439-467.

23/mayo     —– Texto en formato PDF

Ocampo, José Antonio 2009 “Impactos de la crisis financiera mundial sobre América Latina”, Revista Cepal, No. 97 abril. En :

23/mayo     —– Texto en formato PDF

Girón, Alicia 2007. “Circuito monetario y actores del orden económico internacional” en Girón, Alicia y Eugenia Correa (coordinadora) Del Sur hacia el Norte. Economía Política del Orden Económico Internacional Emergente (Argentina, Buenos Aires: Publicaciones Cooperativas, CLACSO) pp.35-44 En:

23/mayo     —– Texto en formato PDF

DIRECCIONES ELECTRÓNICAS

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www.imf.org

www.shcp.gob.mx

http://www.redcelsofurtado.edu.mx

“Over a protracted period of good times, capitalist economies tend to move from a financial structure dominated by hedge finance units to a structure in which there is a large weight to units engaged in speculative and Ponzi finance”

(Minsky 1992).

I. Introducción

La expansión del crédito en EUA y la búsqueda por parte de los inversionistas de nuevas y complejas formas de incrementar sus ganancias, trajeron consigo alzas en los precios de la vivienda y toma excesiva de riesgos. Después de varios años de auge en el mercado inmobiliario, ocurrió una “corrección” que a finales de 2007 representaba al menos una caída del 50% desde su nivel máximo. El detonador de la crisis fue el crecimiento del mercado de hipotecas “subprime”, esto es, créditos concedidos a prestatarios no solventes.

El FMI (2008) estimó en 945 mmd el costo para el sistema financiero mundial, de los cuales, 565 mmd fueron generados por la exposición de los bancos en créditos hipotecarios riesgosos; la crisis rebasó el mercado estadounidense subprime y se extendió a los principales mercados inmobiliarios, al crédito al consumo y al crédito a las empresas.

El propósito de este artículo es destacar las características de la actual crisis, el estado del arte del desenvolvimiento de la crisis subprime y el fracaso de la titulización, proceso endógeno de la financiarización. Con ello se busca encontrar el hilo conductor de la actual crisis.

II. Crisis financiera y especulación

A lo largo de las últimas décadas la tecnología y la  innovación en los productos financieros han sido consecuencia no sólo del cambio en los procesos y métodos originados en los circuitos financieros sino también del ansia de los inversionistas institucionales por dominar los mercados financieros. La riqueza obtenida, únicamente por los títulos de deuda privada y pública en los Estados Unidos, pasó de 2.4 veces el PIB, en 1995, a 3.3 veces en 2004. Esta cifra no incluye los derivados y las operaciones de valores fuera de balance que hasta mediados de 2008 ascendían a 370 billones de dólares (trillones); esta cifra aumentó 118 billones sólo en los últimos dos años según el Banco de Pagos Internacionales (The Economist, 2008a).

La facultad de los agentes financieros para manejar los ahorros y flujos de capital provenientes de los inversionistas ha permitido la creación de innumerables productos financieros, que rebasan la rentabilidad del sector productivo, y aumentan la especulación, cayendo incluso en el fraude financiero. Ejemplo de ello son los 10 billones de dólares (trillones) en valores hipotecarios que tienen los bancos, la banca de inversión, y una amplia gama de fondos de inversión, como los hedge funds, en Estados Unidos, España, Francia, Alemania, Inglaterra, Japón y en algunos mercados emergentes (Jeeves, 2007).

La incertidumbre en los mercados financieros afecta en gran medida a los grandes bancos de Estados Unidos, Europa y Japón. Matrices y subsidiarias de los grandes conglomerados financieros, son presa de las carteras vencidas de los préstamos hipotecarios, con todas las consecuencias que ha traído consigo el proceso de financiarización. Muchos analistas coinciden en que la crisis proseguirá en 2009 y que la recuperación ocurrirá hasta 2010.

Desde fines de 2006, aparecieron los primeros signos alarmantes en los mercados financieros, como resultado de los préstamos hipotecarios subprime; sin embargo la incertidumbre y la fragilidad de los bancos se hicieron evidentes en agosto de 2007, mes en que se considera irrumpió la crisis. A partir de entonces se hizo necesaria la intervención de los bancos centrales como prestamistas de última instancia; esas instituciones, encabezadas por el Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco Central de Japón empezaron a inyectar grandes cantidades de liquidez.

Los bancos que han sobresalido por sus pérdidas millonarias son Citigroup, Merrill Lynch, Morgan Stanley, J.P. Morgan, Goldman Sachs y Bear Sterans que han estado cancelando pasivos en gran riesgo y cuyos portafolios han caído en más de un 80 por ciento. Incluso el último Informe del Instituto Internacional de Finanzas (IIF, 2008) llama la atención que sólo un año antes de la crisis de agosto del 2007 las calificadoras como Standard & Poor’s, Moody’s Investors Service y Fitch Ratings hubieran evaluado satisfactoriamente a estas instituciones.

El impacto de esta crisis, acompañada de la volatilidad en los precios del petróleo[1] y de los alimentos[2], tiene serias repercusiones en los mercados emergentes y en la economía mundial en su conjunto. Aunque al iniciarse 2008 los países emergentes parecían a salvo de la turbulencia financiera, el petróleo caro y la desaceleración en los países avanzados los han afectado, pues no pueden ser inmunes a la crisis, dados los complejos vínculos entre ambos grupos de países.

La coyuntura actual representa la crisis del proceso de titulización que se desprende de las finanzas estructuradas.[3] La incertidumbre en los mercados financieros, la fragilidad constante en la que se mueven los inversionistas financieros y el riesgo que implicó pasar de estructuras financieras estables a estructuras desreguladas, hizo evidentes las consecuencias de la especulación, iniciada a raíz del rompimiento de los Acuerdos de Bretton Woods y de la consecuente carencia de una regulación eficiente para las instituciones financieras.

Desde el colapso de Bretton Woods, 88% de las transacciones financieras en escala mundial han sido de tipo especulativo; antes de ello, 90% de las mismas eran de carácter comercial e inversiones productivas. La movilidad especulativa del capital financiero a corto plazo, constituye la mayor parte de los 3.2 billones de dólares (trillones) de transacciones cambiarias que se realizan diariamente, más del doble que en 2003 (The Economist, 2008b:87)

El crecimiento desorbitado de los nuevos instrumentos financieros permitió la mayor especulación que se ha dado en el sistema financiero internacional desde el crack de 1929. Este proceso, apoyado en la innovación financiera, constituye una crisis tipo Ponzi, de acuerdo con la teoría de Minsky[4]

III. Desenvolvimiento y profundidad de la innovación financiera

Las crisis financieras en su mayoría van ligadas a procesos de innovación financiera en los instrumentos de inversión. A un gran auge viene un ciclo de expansión y posteriormente la declinación y el fondo de la crisis. En cada momento histórico existen situaciones de tensión. En un estudio reciente, Reinhart y Rogoff (2008), presentan un panorama histórico de las crisis financieras, desde la moratoria en Inglaterra en el siglo XIV, hasta la crisis subprime en Estados Unidos; los autores encuentran que las moratorias son un fenómeno generalizado.

En nuestra opinión, las crisis tienen un hilo conductor que se relaciona con la inestabilidad y fragilidad financiera existente en el desenvolvimiento del ciclo económico. A través de los ciclos económicos de los diferentes países, se manifiestan situaciones de tensión de los actores financieros, que desembocan en crisis que coinciden con el ciclo económico. Es decir, las crisis financieras son de carácter endógeno a la propia economía; al contrario de lo que sostiene la teoría económica imperante con los modelos del equilibrio general. Como todas las crisis, ésta tiene un hilo conductor que nace de la especulación financiera; pero esta crisis tiene además características muy particulares. Myron Scholes, Daniel Mc Fadden, Joseph Stiglitz y Muhammad Yunes (Premios Nobel 1997, 2000, 2001 y 2006, respectivamente), se reunieron en una isla al sur de Alemania para tratar de ubicar esta crisis; todos coincidieron en calificarla de única y tan profunda, o incluso más profunda, que la de 1929. Por su parte, Alan Greenspan, en un adendum a su libro “La Era de la Turbulencia” (2008), hace énfasis sobre la gravedad de la crisis; otro tanto hace George Soros (2008). Por tanto, puede decirse que hay consenso entre los economistas, acerca de la profundidad de esta crisis y de la dificultad de salir de ella en el mediano plazo.

No obstante, muchos expertos no aprueban las medidas aplicadas por la Fed, el BCE y otros bancos centrales en sus intentos de solucionar la crisis. También hay un fuerte debate en cuanto a si la Fed debe fungir como “prestamista de última instancia”. En torno a la necesidad de regular a los agentes financieros y al sistema financiero internacional en general, son aun más acentuadas las diferencias entre los economistas.

Indiscutiblemente, la forma que ha adoptado el ciclo económico desde fines de 2006, es resultado del quiebre de las formas adoptadas por los instrumentos financieros, como resultado de la innovación financiera y tecnológica, pero también de la búsqueda desenfrenada de cuantiosas ganancias.

IV. Fracaso de la titulización y fragilidad financiera

Los activos financieros, resultado de la expansión y titulización financiera han sembrado incertidumbre y riesgos crecientes en el sistema financiero global. La “exuberancia irracional”, frase acuñada por Greenspan (1996), es una constante en el mundo financiero. Las finanzas estructuradas constituyen el eje del desenvolvimiento de la crisis, pues mediante la titulización, los bancos vendieron sus préstamos a bancos y fondos de inversión del país y del extranjero, con lo cual los prestamistas ya no los mantuvieron en sus registros contables. Quienes compraron los valores, a su vez los usaron como colaterales para pedir préstamos. De esta manera, los prestamistas quedaron separados del riesgo de incumplimiento de pagos, lo que redujo el incentivo para verificar la confiabilidad de los prestatarios. Cuando los activos subyacentes cayeron en incumplimiento se precipitó la crisis.

Quizá la manifestación más grave de esta crisis, haya sido la contracción crediticia, a raíz del elevado monto de las pérdidas registradas. Ello indica que no se trata sólo de una crisis en el sector hipotecario subprime, sino de una crisis en el sistema financiero mundial, por la forma en que se ha dado el proceso de financiarización. Esta crisis ha afectado también a pequeñas empresas inmobiliarias, el crédito a los consumidores (tarjetas de crédito, préstamos para adquisición de automóviles, etc.), a industriales y comerciantes, e incluso a gobiernos locales[5]. Existen en el mercado 62 billones (trillones) de dólares invertidos en credit default swaps (CDSs[6]), instrumentos sumamente especulativos, y otros 6 billones (trillones) de bonos en riesgo (Roubini, 2008).

Lo que está ocurriendo es el desplome  del proceso de  titulización concentrado en las finanzas estructuradas, resultado de la desregulación y liberalización financieras. La innovación financiera, el ciclo económico y la especulación a través de la titulización, han conformado una crisis muy particular, al combinarse con una depreciación del equivalente general mundial (el dólar) y con la elevación en el precio de la energía, alimentos y otras materias primas.

Grandes bancos, sobre todo estadounidenses, registraron en 2007 una sustancial contracción de sus utilidades, por haber otorgado de manera indiscriminada créditos a largo plazo a tasas flotantes y en muchos casos sin respetar sus propias normas. Se calcula que los CDS, cuyo monto era de 4 billones (trillones) de dólares en 2003, ahora ascienden a 63 billones (trillones) de dólares. Por ejemplo, los tres bancos más grandes de Islandia y los hedge funds, tienen gran cantidad de estos instrumentos (The Economist, 2008a).

Esa fragilidad financiera está afectando también en gran medida a las subsidiarias de las corporaciones financieras que se extienden por todo el mundo, principalmente en los países emergentes. Las repercusiones en los sistemas financieros de países como México, Argentina y Brasil estarán determinadas por el grado de extranjerización de dichos sistemas. A diferencia de lo que ocurre en México, la extranjerización de los bancos argentinos no es tan grande y entre ellos hay bancos públicos que pueden orientar el crédito a inversionistas nacionales con tasas preferenciales. Sin embargo, en México hay una distorsión en la canalización de dichos recursos, pues las políticas públicas y el financiamiento al desarrollo no están generando un proceso de crecimiento endógeno de creación de empleo y mejor distribución del ingreso. Por otra parte, los problemas de las subprime que afectan a las matrices de bancos como Citigroup, HSBC, Santander y BBVA tendrán repercusión en México y en otros países emergentes.

Citigroup, principal participante en el mercado de SIVs[7] (valuado en 350 mmd al iniciarse la contracción crediticia), el banco más grande de EUA y uno de los cinco mayores grupos financieros del mundo, redujo el valor de activos en su poder por un monto de En el ejercicio fiscal 2007, sus ganancias (3,617 mdd), fueron 83% menores que en 2006 (The Economist, 2008b:70).

Según cifras de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), en 2007 las utilidades de los 15 principales bancos de EUA cayeron 34,800 mdd, la disminución más importante en la historia del sistema bancario; aunque tuvieron números negros, varios bancos estuvieron a punto de tener pérdidas anuales; en el último trimestre de 2007 y en el curso de 2008, muchos ya registraron pérdidas. Es por ello que las autoridades de varios países, destacando EUA y el Reino Unido, han tenido que ir al rescate de importantes instituciones; entre los casos más sonados se cuentan Northern Rock y Bradford & Bingley (Reino Unido); Bear Stearns, Fannie Mae y Freddie Mac (EUA); IKW (Alemania).

Conviene quizá detenerse en el caso de Fannie Mae y Freddie Mac. Durante mucho tiempo el gobierno de EUA, apoyó la adquisición de casa propia mediante estímulos fiscales y subsidios, pero más adelante, decidió establecer sus propios bancos hipotecarios. Dos de ellos, Fannie Mae y Freddie Mac, se convirtieron, respectivamente, en el segundo y el tercer prestamistas del país especializados en crédito hipotecario, con un activo total combinado de 5.2 billones (trillones) de dólares; ambas instituciones controlan alrededor de la mitad del mercado hipotecario de EUA. Las acciones de Fannie Mae se han desplomado en un 92 por ciento al pasar de 68 dólares en octubre del 2007 a 5.21 dólares en agosto del 2008. La necesidad de un rescate inminente de estas instituciones y la reestructuración financiera son ineludibles por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos.

Esos bancos, muy comprometidos con CDS y otros productos financieros, sufrieron pérdidas significativas. Baste decir que a partir de la contracción crediticia (credit crunch) el precio de sus acciones cayó 90 %. Como esas empresas son calificadas de “muy grandes para entrar en quiebra”, en la tercera semana de agosto de 2008 la Fed se vió obligado a intervenir,  para evitar una caída más profunda de los títulos inmobiliarios y del precio de las casas. El plan de rescate propuesto por el Departamento del Tesoro para 2009 y 2010, es el de mayor costo (25 mmd), con las consecuentes repercusiones sobre la deuda pública.

V. Intervención de los fondos soberanos (sovereign-wealth funds)

Estando en serias dificultades para capitalizarse, en enero de 2008, Citigroup y Merrill Lynch, recibieron en conjunto fondos de inversionistas privados y gubernamentales de Japón, Corea, China, Singapur, Arabia Saudita y Kuwait por 21,100 mdd, siendo ésta la mayor transferencia de capital hacia bancos de EUA. Como el resto de las finanzas mundiales, los fondos soberanos también se caracterizan por una falta de transparencia sobre sus estrategias de inversión y despiertan suspicacias por la posibilidad de su intervención política. Entre esos fondos destacan Korean Investment Corp., Autoridad de Inversión de Kuwait, Mizuho Financial Group., Government of Singapore Investment Corp (GIC) y Kuwait Investment Authority (The Economist, 2008c:81).

VI. Banca Central; movimientos en la tasa de referencia e inyecciones de liquidez

Los bancos centrales cuentan con dos instrumentos fundamentales de política monetaria: la tasa de referencia[8], que fija el precio de los préstamos a corto plazo, y la provisión de liquidez a bancos y otras sociedades financieras en problemas.

En el primer semestre de 2007 la Fed mantuvo sin cambio, en 5.25%, su tasa de referencia (la tasa de fondos federales); pero de septiembre de 2007 a abril de 2008, siete recortes la situaron en 2%; aunque Bernanke, presidente de la institución, insistió en que los recortes se hicieron para estimular la economía, en la opinión pública prevaleció la idea de que el propósito fue ayudar a las bolsas de valores[9]

Al contrario dla Fed, el BCE mantuvo su tasa de referencia en 4% hasta el 3 de julio de 2008 en que la aumentó a 4.25%. El BCE sostiene que cuando hay turbulencia en los mercados financieros es aun más importante controlar las presiones inflacionarias. Otros bancos centrales, como los del Reino Unido y de Canadá, han bajado sus tasas de referencia, aunque en menor medida que en EUA.

En respuesta a la contracción crediticia que siguió al estallido de la crisis, y la consecuente elevación en las tasas de interés interbancarias a corto plazo, la Fed, el BCE y otros bancos centrales, inyectaron liquidez en los mercados financieros para facilitar su funcionamiento, en virtud de las necesidades extraordinarias de financiamiento de dichas instituciones. La Fed puso a disposición de los bancos cantidades históricas de liquidez, más de 400 mmd, y abrió su ventanilla de descuento a los bancos de inversión, por primera vez desde los años treinta; de esta manera, pasó a ser el prestamista de última instancia no sólo de los bancos comerciales, sino también de los bancos de inversión y de brokers, y aceptó como colaterales valores respaldados con hipotecas.

Además, la Fed estableció acuerdos temporales monetarios recíprocos (lineas swap) con el BCE y el Banco Nacional de Suiza, para aliviar las necesidades de liquidez de las instituciones de esos países que tuvieran activos hipotecarios en dólares. En el curso de 2008, esos acuerdos se han ido renovando e incrementando en su monto.

VII. El declinante valor del dólar

La disminución de las tasas de interés en EUA ha provocado una depreciación del dólar frente a las principales divisas; el caso más notable es ante al euro, que de valer 77.71 centavos de dólar en diciembre de 2007 pasó a cotizarse a 1.60 dólares a mediados de 2008, lo que significa que el dólar se depreció en más de 100%. Posteriormente el euro ha bajado incluso a menos de 1.50 dólares;  la pérdida de valor experimentada por el dólar, exacerbó el alza del precio del petróleo y otros productos  cotizados en esa divisa.

Indudablemente el dólar sigue desempeñando una función clave en el nivel mundial, pero en el futuro podría darse una nueva distribución del poder económico global, pues la capacidad de las autoridades financieras de EUA para estimular su economía se basa en la disposición del resto del mundo a acumular más reservas en dólares, situación que podría modificarse en vista de las actuales circunstancias. Los ya mencionados fondos soberanos podrían provocar movimientos en gran escala en los mercados cambiarios (carry trade); por esta y otras razones el dólar podría seguir cayendo, con graves repercusiones en el sistema financiero y en la economía mundial.

VIII. Reflexión final

Es un hecho contundente el consenso entre los analistas en que el momento por el que pasa la economía internacional constituye una crisis profunda que no sólo afecta a los préstamos hipotecarios sino al sistema financiero en su conjunto. La globalización del mercado financiero y los estrechos vínculos entre países, han hecho que la crisis afecte tanto a Estados Unidos, Europa y Japón como a los países emergentes. La vulnerabilidad de los mercados de la vivienda y la consecuente contracción crediticia, han puesto en riesgo la economía mundial.

La carestía de alimentos y energéticos está relacionada con la crisis financiera, pues se debe en gran parte a que fondos de inversión han colocado la mayor parte de su capital en activos como materias primas, para protegerse ante la debilidad del dólar, la inflación y la volatilidad de los mercados financieros.

La innovación financiera ha hecho que los riesgos se subvalúen, pues no se puede identificar a los titulares del riesgo ni determinar si pueden manejarlo o no. En buena medida, la incorrecta calificación del riesgo, por parte de las agencias especializadas, contribuyó a la crisis.[10]

Lo sucedido revela también que los sistemas financieros están mal supervisados. Basilea 2, al igual que Basilea 1, sigue enfocándose en la adecuación del capital, lo que protege a los bancos de la insolvencia, pero no de la falta de liquidez. Por ello los bancos centrales han tenido que proporcionar liquidez a los mercados financieros, lo cual crea daño moral, pues se incita a los bancos a seguir concediendo créditos riesgosos.

Los bancos centrales, y sobre todo la Fed, tienen mucho de culpa por haber estimulado el apetito por el riesgo. En sus mediciones sobre la inflación, esas instituciones cometen el error de no considerar el incremento en los precios de las casas y de los activos financieros. Aun así, los BC sabían perfectamente que los precios de los activos estaban inflados y los mercados de crédito, hipertrofiados; no obstante, lo único que hicieron fue advertir durante meses que se estaban subvaluando los riesgos en el sistema financiero.

Los fondos soberanos que adquirieron especial importancia con los altos precios del petróleo y los desequilibrios económicos globales, también se caracterizan por una falta de transparencia en cuanto a sus estrategias de inversión y despiertan suspicacias por la posibilidad de su intervención política.

En lo que resta de 2008 y en 2009 seguramente se verá una mayor participación del “prestamista de última instancia”. El banco central estará presto a apagar los fuegos del mercado financiero.

IX. Bibliografía

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